20230501-浙商证券-千味央厨-001215.SZ-千味央厨一季报点评_Q1如期稳健_期待Q2弹性_3页_1mb

证券研究报告：千味央厨一季报点评

业绩要点

• Q1业绩表现： 公司2023Q1营收43亿元（+232%），归母净利润3.03亿元（+55%），扣非归母净利润2.95亿元（+238%）。净利润增速低主要是因2022Q1上市补贴500万元未在2023Q1实现。
• 毛利率提升： 2023Q1毛利率24.0%（同比+14pct），主因产品结构优化，高毛利产品占比提高。净利率7.0%（-11pct），扣非净利率6.9%（+0pct）。
• 费用变化： 销售费用率5.1%（+1.9pct），主因仓储成本增加及子公司费用增加；管理费用率下降0.9pct，研发费用率小幅提升。

增长驱动因素

1. 渠道端： 预计直营收入修复性增长，经销渠道持续推进。
2. 产品端： 小B端油条、蒸煎饺增速快于平均，大B端烘焙增速显著；大单品策略重点发力蒸煎饺、春卷等为核心增长点。
3. 并购协同： 收购味宝后有望整合资源，加速业务拓展。

财务预测

浙商证券预计公司2023-2025年营收分别为194亿元、237亿元、292亿元（复合增长率22.6%）；净利润预计15亿元、20亿元、25亿元。维持“买入”评级，认为在餐饮行业恢复及并购协同推动下，公司估值中枢有望上移。

风险提示

• 餐饮行业恢复不及预期；
• 竞争加剧导致盈利能力下降；
• 原材料成本波动风险。

投资评级

维持买入评级，目标价区间参考当前估值。