20221025-天风证券-千味央厨-001215.SZ-大B恢复显著_小B延续高增_看好公司稳定性与成长性_3页_634kb

报告摘要

千味央厨（001215）总结

核心内容

千味央厨发布2022年三季报，Q3实现营业收入3.82亿元，同比增长19.21%；归母净利润0.24亿元，同比增长18.95%；扣非归母净利润0.24亿元，同比增长19.94%。公司前三季度累计实现营业收入10.30亿元，同比增长16.02%，整体表现稳健。

主要观点

大B业务恢复显著：公司大B业务在Q3表现出明显恢复迹象，预计下半年将加速增长，为公司带来持续的稳定性。
小B渠道持续高增长：小B渠道在2022年上半年增长迅速，预计三季度仍将保持较快增速。
大单品表现亮眼：公司大单品如蒸煎饺在2022H1销售收入达0.73亿元，增幅达202.81%，预计Q3仍将继续增长。
盈利能力提升：公司毛利率提升至23.11%，净利率为6.20%，同比增长0.03pct，盈利能力增强。
C端业务布局：公司已开始重点发展C端业务，相关团队和产品已准备就绪，渠道建设正在推进，未来有望进一步打开成长空间。
盈利预测上调：根据三季报调整后的盈利预测显示，公司2022-2024年营收分别为15.14/19.01/23.88亿元，同比增长分别为18.83%/25.55%/25.64%；归母净利润分别为0.97/1.32/1.81亿元，同比增长分别为9.70%/36.14%/36.72%；EPS分别为1.12/1.52/2.08元，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润增长

2022年前三季度营收增长16.02%，Q1/Q2/Q3分别增长20.17%/8.03%/19.21%。
2022年前三季度归母净利润增长23.12%，Q1/Q2/Q3分别增长44.78%/2.34%/18.95%。
2022年Q3毛利率为23.11%，较去年同期上升0.70pct；净利率为6.20%，同比增加0.03pct。

成本与费用

原材料成本仍有一定压力，但结构和价格调整有助于提升毛利率。
Q3销售费用率4.32%，同比上升0.70pct；管理费用率8.81%，同比上升0.09pct；研发费用率1.05%，同比上升0.39pct。

风险提示

宏观经济下行风险
新冠疫情风险
成本持续上涨风险

财务数据与估值

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	944.37	1,273.90	1,513.73	1,900.52	2,387.89
净利润(百万元)	76.57	87.23	96.58	131.28	179.12
EPS(元/股)	0.88	1.02	1.12	1.52	2.08
市盈率(P/E)	56.37	48.80	44.49	32.68	23.90
市净率(P/B)	7.41	4.53	4.01	3.61	3.19
市销率(P/S)	4.57	3.39	2.85	2.27	1.81
EV/EBITDA	0.00	29.05	22.04	17.37	11.95

投资评级

行业：食品饮料/食品加工
6个月评级：买入（维持评级）

财务预测摘要

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	6.20%	34.89%	18.83%	25.55%	25.64%
毛利率	21.71%	22.36%	22.95%	23.11%	23.17%
净利率	8.11%	6.94%	6.41%	6.95%	7.56%
ROE	13.15%	9.28%	9.01%	11.05%	13.34%
ROIC	25.07%	17.94%	15.51%	34.67%	40.60%

营运能力

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
应收账款周转率	19.51	22.25	20.71	30.98	49.06
存货周转率	8.77	9.16	9.70	9.29	9.64
总资产周转率	1.05	1.11	1.01	1.13	1.25

结论

千味央厨在2022年三季报中展现出良好的增长势头和盈利能力，大B业务恢复显著，小B渠道持续高增长，大单品表现突出。公司正积极布局C端市场，未来成长空间广阔。尽管面临宏观经济下行、疫情及成本上涨等风险，但公司通过产品结构优化和价格调整，有望进一步提升盈利能力。整体来看，公司兼具稳定性与成长性，维持“买入”评级。

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