20220826-太平洋-千味央厨-001215.SZ-千味央厨_收入符合预期_费用率提升影响盈利_4页_910kb
报告摘要
千味央厨（001215）总结
核心内容
千味央厨是一家专注于食品加工领域的公司，主要业务覆盖餐饮供应链及预制食品。公司近期发布了2022年中报，显示其上半年营业收入和净利润均实现增长，但部分渠道和产品因外部因素影响增速放缓。分析师李鑫鑫与李梦鹏对公司的表现进行了点评，并对未来发展进行了展望。
主要观点
收入表现
- 2022H1营业收入：6.5亿元，同比增长14.2%。
- 分季度表现：
- Q1：增长20.2%
- Q2：增长8.0%
- 分渠道表现：
- 经销渠道：收入4.2亿元，同比增长27.4%。核心经销商增长显著，前20大经销商收入增长60.4%，前5大经销商增长51.64%。
- 大B渠道：收入2.2亿元，同比下降4.61%。主要受百胜收入下滑和疫情影响，Q2肯德基三分之一门店关闭，新品延期。
- 分产品表现：
- 油条类：收入1.7亿元，同比增长7.4%。
- 饺子类：收入0.9亿元，同比增长98.0%。
- 蛋挞类：收入0.7亿元，同比增长27.9%。
- 蒸煎饺：上半年收入7,000万元，同比增长202%，预计2022年将突破2亿元。
- 烘焙类及油条类：若不考虑百胜的下滑，增速均在25%以上。
利润分析
- 2022Q2毛利率：22.4%，同比提升1.5个百分点。
- 毛利率提升原因：
- 产品结构优化（自动化率提升、油炸类产品结构优化、烘焙占比提升）贡献70%。
- 直接提价贡献30%（主要针对大B渠道）。
- 净利率变化：
- 归母净利率5.7%，同比下降0.3个百分点。
- 扣非归母净利率5.6%，同比下降0.3个百分点。
- 费用率变化：
- 销售费用率3.1%，同比下降0.5个百分点。
- 管理费用率10.7%，同比上升2.6个百分点，主要由于人员薪酬增加和折旧摊销费用率提升。
2022年展望
收入端
- 大B渠道：预计下半年恢复两位数增长，百胜上新推动收入回升。
- 小B渠道：预计保持较快增速。
- 新渠道：瑞幸、华莱士等客户维持较快增速，盒马、Times等新合作客户将贡献增量。
利润端
- 成本压力：下半年成本走势趋势不明确，大概率维持高位。
- 利润预测：若成本压力大，公司通过产品结构优化、新品推广、效率提升等正向因素抵消，预计利润与收入同步增长。
长期展望
产品端
- 大单品优势：油条类市占率第一，烘焙类表现强势。
- 新品潜力：蒸煎饺等新品增长显著，有望成为新的大单品。
- 预制菜布局：公司拟设立控股子公司河南御知莱食品科技有限公司，预制菜将成为未来增长点。
渠道端
- B端渠道：深耕大B渠道多年，与百胜中国、华莱士、海底捞等优质客户深度绑定，具备品牌背书优势。
- 小B渠道：扶持核心大商，构建厂商联合项目制共同体，拓展增量空间。
产能端
- 芜湖工厂：8月投产，预计产值4-5亿元，支撑公司收入增长。
盈利预测与估值
| 年度 | 营业收入（百万元） | yoy | 归母净利润（百万） | yoy | 摊薄每股收益（元） | PE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021A | 1274 | 34.89% | 88.4641 | 15.51% | 1.02 | 48 |
| 2022E | 1614 | 20.14% | 91 | 2.65% | 1.05 | 46 |
| 2023E | 2009 | 24.50% | 117 | 28.58% | 1.35 | 36 |
| 2024E | 2477 | 23.30% | 157 | 34.29% | 1.81 | 27 |
- 目标价：60元
- 对应PE：2023年40X
- 投资评级：维持买入评级
风险提示
- 原材料价格波动：可能影响成本和利润。
- 食品安全事件：可能对公司声誉和销售造成负面影响。
- 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
投资评级说明
-
行业评级：
- 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上。
- 中性：预计未来6个月行业回报介于市场-5%与+5%之间。
- 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下。
-
公司评级：
- 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。
- 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
- 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与+5%之间。
- 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
销售团队
| 职务 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
|---|---|---|---|
| 全国销售总监 | 王均丽 | 13910596682 | wangjl@tpyzq.com |
| 华北销售总监 | 成小勇 | 18519233712 | chengxy@tpyzq.com |
| 华北销售 | 韦珂嘉 | 13701050353 | weikj@tpyzq.com |
| 华北销售 | 刘莹 | 15152283256 | liuyinga@tpyzq.com |
| 华北销售 | 董英杰 | 15232179795 | dongyj@tpyzq.com |
| 华北销售 | 常新宇 | 13269957563 | changxy@tpyzq.com |
| 华东销售总监 | 陈辉弥 | 13564966111 | chenhm@tpyzq.com |
| 华东销售 | 徐丽闵 | 17305260759 | xuIm@tpyzq.com |
| 华东销售 | 胡亦真 | 17267491601 | huyz@tpyzq.com |
| 华东销售 | 周许奕 | 13611858673 | zhouxuyi@tpyzq.com |
| 华东销售 | 李昕蔚 | 18846036786 | lixw@tpyzq.com |
| 华南销售总监 | 张茜萍 | 13923766888 | zhangqp@tpyzq.com |
| 华南销售副总监 | 查方龙 | 18565481133 | zhafl@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张卓粤 | 13554982912 | zhangzy@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张靖雯 | 18589058561 | zhangjingwen@tpyzq.com |
| 华南销售 | 何艺雯 | 13527560506 | heyw@tpyzq.com |
| 华南销售 | 李艳文 | 13728975701 | liyw@tpyzq.com |
| 华南销售 | 陈宇 | 17742876221 | cheny@tpyzq.com |
研究院信息
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