有色金属行业年度报告：钴锂成长性凸显，黄金中长期走牛-20191201-国金证券-27页_2mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

本报告对有色金属行业，尤其是钴、锂和黄金领域进行了深入分析，并首次给出买入评级。报告指出，随着供给端的收缩和需求端的回暖，钴锂行业景气度显著回升，黄金中长期走势向好。

主要观点

钴行业

• 供给收缩：嘉能可因检修和技改导致产量大幅下降，且部分中小矿山及手抓矿因跌破现金成本而停产，整体供给显著减少。
• 需求回暖：新能源汽车市场在海外和国内均呈现高增长态势，欧洲实施严格的碳排放规定，传统车企积极布局电动车，带动钴需求上升。
• 价格走势：短期钴价可能因中游补库而攀升，中期在22-30万元/吨之间震荡，长期因新能源汽车渗透率提升等因素，价格有望上行。
• 投资建议：推荐配置洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业等具备优质资源和产能优势的钴业龙头。

锂行业

• 供给收缩：部分矿山停产或减产，如Bald Hills、Wodgina、Mt Cattlin等，全球锂供给预计减少6.0-17.4万吨。
• 需求向好：新能源汽车成为锂需求的主要来源，占比有望提升至48%，3C及其他储能领域需求平稳增长。
• 价格走势：碳酸锂价格可能跌破4.8万元/吨后逐渐回升，行业过剩压力缓解。
• 投资建议：推荐配置赣锋锂业，其具备产能扩张和进入龙头车企供应链的优势。

黄金行业

• 短期走势：金价因美联储降息已充分定价，短期可能有技术性调整。
• 中长期趋势：全球经济增长乏力、美国逆周期宽松政策、主权债务风险上升等因素推动金价长期走牛。
• 投资建议：推荐关注山东黄金，公司具备储量、产量及成本优势，且有优质资产注入预期。

关键信息

• 市场数据：市场优化平均市盈率为18.90，国金有色金属指数为1442，沪深300指数为3829，上证指数为2872，深证成指为9582，中小板综指为8930。
• 供需变化：
  • 2019年钴行业过剩1.3万吨，2020年降至0.9万吨，供需格局显著优化。
  • 2020年锂行业过剩8.3万吨，较此前预期大幅减少，供需有望回归平衡。
• 行业预测：
  • 2020-2022年全球新能源汽车销量有望达到377/508/703万辆，同比增速分别为30.3%/34.9%/38.3%。
  • 2020-2022年全球锂需求总量预计为34.4/40.4/51.6万吨LCE，增速分别为18.9%/17.5%/27.6%。
  • 2020-2022年全球新能源车用钴量预计为2.8/3.7/5.3万金属吨，增速分别为43.4%/31.4%/42.8%。

风险提示

• 供给超预期风险：若矿山或盐湖产能释放超预期，可能导致钴锂资源供给过剩，价格下跌。
• 需求不及预期风险：若新能源汽车、3C产品等下游需求不及预期，将对钴锂价格产生负面影响。
• 政策及库存变化风险：政策调整或库存波动可能对钴锂价格造成较大影响。
• 美国经济好于预期风险：若美国经济表现优于预期，金价可能面临大幅下跌压力。

推荐标的

• 钴板块：洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业
• 锂板块：赣锋锂业
• 黄金板块：山东黄金

投资建议

• 钴锂行业成长性凸显，建议积极配置具备优质资源和产能扩张能力的龙头企业。
• 黄金行业中长期向好，建议关注山东黄金等具备成本和产量优势的企业。
• 未来需密切关注供给与需求变化、政策动向及全球经济形势对金价的影响。