20200927-中泰证券-有色金属行业周报_特斯拉电池日落地_钴锂上行周期不改；疫情二次冲击_金属价格普遍回落_40页_3mb

有色金属行业分析总结

核心内容概览

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 市场走势：本周A股整体回落，有色金属板块跌幅7.20%，跑输上证综指3.64个百分点。商品市场走势分化，有色金属价格整体回落，黄金价格也有所下跌。
• 疫情冲击：疫情二次爆发担忧升温，对金属价格形成一定压力，但需求端持续恢复，尤其新能源汽车和5G产业链表现突出。
• 特斯拉电池日：特斯拉发布“4680”大圆柱电芯，仍采用NCA技术路线，无钴电池尚未实现产业化，高镍三元电池仍是主流。
• 贵金属走势：黄金上行通道依然完整，白银价格受工业属性减弱影响，金银比走高。
• 基本金属走势：价格整体回落，但库存和产能调整周期逐步显现，竞争格局趋于优化。
• 投资建议：关注新能源上游原材料（钴、锂、铜箔、磁材）、贵金属（黄金、白银）和基本金属（铝、铜）板块。

主要观点与关键信息

1. 行情回顾

• 股市表现：中美股市整体回落，有色板块跌幅较大，申万有色金属指数环比下跌7.20%。
• 贵金属：COMEX黄金和白银价格均回落，黄金ETF持仓回升，COMEX净多头结构持续。
• 基本金属：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格整体下跌，但国内电解铝库存回落，盈利水平下滑。
• 小金属：需求逐渐恢复，锂盐报价回升，但部分金属如钴盐、氧化钴等价格有所回落。

2. 宏观“三因素”运行态势

• 中国：工业生产、固定资产投资及社零数据持续改善，显示经济复苏态势。
• 美国：制造业PMI回升，但服务业PMI回落，疫情反弹及就业数据不及预期。
• 欧洲：制造业PMI超预期，服务业PMI回落，疫情二次爆发对经济造成压力。

3. 贵金属：黄金上行通道依然完整

• 黄金价格：COMEX黄金价格下跌4.7%，但黄金ETF持仓回升，净多头结构延续。
• 金银比：金银比回升至82，处于历史高位，显示白银相对黄金被低估。
• 黄金龙头股：山东黄金估值处于历史底部，存在估值修复动力。

4. 基本金属：疫情冲击需求担忧再起

• 铝：国内电解铝库存回落，盈利水平下滑，但产能集中于龙头企业，竞争格局优化。
• 铜：部分铜矿山受疫情影响暂停运营，但物流恢复，海外库存有所回落。
• 其他金属：锌、锡、镍价格大幅回落，部分小金属如锑、钼等价格有所上涨。

5. 新能源金属：Q3为“需求底+供给顶”拐点期

• 锂：电池级碳酸锂价格环比上涨1.9%，锂辉石提锂亏损，价格上涨有成本支撑。
• 钴：需求底不断确立，供给端受刚果金疫情和资本开支不畅影响，钴价继续上行。
• 磁材：新能源车用钕铁硼放量，引领磁材行业进入新周期。
• 锂电铜箔：结构性调整，价格有望回升。

投资建议

• 新能源上游原材料：钴、锂、铜箔、磁材等，需求端复苏，供给端收缩，具有投资价值。
• 贵金属：黄金价格上行通道未改，白银价格受工业属性影响较小，继续配置。
• 基本金属：关注供需变化节奏，电解铝、铜等板块存在结构性机会。
• 核心标的：
  • 新能源汽车及5G产业链：赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、正海磁材。
  • 贵金属：赤峰黄金、盛达资源。
  • 基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份、索通发展。

风险提示

• 宏观经济波动：疫情反复可能影响经济复苏节奏。
• 政策波动：进口及环保政策可能对行业造成影响。
• 黄金价格波动：受美元指数、利率变化等因素影响。
• 新能源汽车销量不及预期：可能影响钴、锂等金属需求。

附录：关键数据概览

本周关键词

• 疫情二次爆发担忧升温
• 美元指数持续走强
• 特斯拉电池日落地
• 国内电动车产业链10月排产环比改善30%+

总结

整体来看，有色金属行业在疫情二次冲击下出现回调，但新能源汽车和5G产业链需求持续恢复，为行业提供了底部布局机会。黄金价格仍处上行通道，白银价格受工业属性减弱影响走低。基本金属价格回落，但库存和产能调整周期逐步显现，竞争格局趋于优化。分析师建议维持行业“增持”评级，重点关注新能源上游原材料和贵金属板块。