环保工程及服务行业：尾气后处理，市场空间大幅扩容，国产替代有望加速-20200607-天风证券-31页_1mb

环保工程及服务 - 尾气后处理市场分析总结

核心内容

• 国六排放标准实施：2021年7月1日后，所有车辆需执行国六标准，其排放限制比国五和欧盟标准更严格。
• 尾气后处理技术升级：国六阶段需同时控制NOx和PM，柴油车需使用DOC+DPF+ASC，汽油车需加装GPF。
• 行业空间快速扩容：国六标准实施将显著提升尾气后处理设备单车价值，推动行业市场规模增长。
• 国产替代加速：国产品牌在成本、性能上具备竞争力，有望在商用车和部分乘用车领域实现进口替代。
• 投资建议：关注艾可蓝和奥福环保等国内企业。

主要观点

1. 国六排放标准来临，尾气后处理技术要求明显提升

• 国六标准较国五和欧盟标准更加严格，对NOx和PM的排放限值显著降低。
• 柴油车需加装DOC+DPF+ASC，汽油车需加装GPF，尾气后处理技术路线更复杂。
• 乘用车市场下滑，但商用车市场保持增长，为尾气后处理行业提供支撑。

2. 尾气后处理行业空间快速扩容

• 尾气后处理行业分为载体、催化剂覆涂和封装三个环节。
• 载体行业：预计市场规模将增长240%，达到93亿元；催化剂覆涂行业：预计市场规模将增长156%，达到938亿元。
• 商用车市场：具有较高的市场需求韧性，非道路移动机械和船舶尾气处理市场将成为重要增量。

3. 外资产品仍占主流，国产替代正在进行

• 载体行业由康宁和NGK主导，占据全球90%市场份额；催化剂覆涂行业由庄信万丰、巴斯夫、优美科等外资企业主导。
• 国产品牌如奥福环保、艾可蓝在技术、成本上具备优势，尤其在商用货车领域。
• 国产产品价格仅为外资产品的42.8%，具备较强竞争力。

关键信息

1. 国六标准实施对尾气后处理的影响

• 柴油车：需加装DOC、DPF、ASC，单车价格增幅达265%。
• 汽油车：需加装GPF，单车价格增幅达200%。
• 催化剂：单车价格增幅达105.72%，市场规模有望接近千亿。

2. 市场规模测算

3. 市场趋势与政策背景

• 排放标准升级：我国机动车尾气排放标准持续升级，从国一至国六，推动尾气后处理技术发展。
• 船舶与非道路机械：排放标准持续提升，船舶第一阶段PM削减70%，NOx削减20%以上；非道路机械第四阶段NOx和PM要求更严格。
• 行业增长点：非道路移动机械和船舶尾气处理市场成为未来增长的重要领域。

4. 国产品牌发展现状

• 奥福环保：国内蜂窝陶瓷领军品牌，2019年SCR载体在商用货车市场占有率达16.85%。
• 艾可蓝：催化剂覆涂领域后起之秀，2019年1-6月在轻型柴油货车市场占有率达11.56%。
• 成本优势：国产载体价格仅为外资产品的42.8%，具备成本竞争力。

5. 技术与市场格局

• 载体性能：奥福环保在大尺寸SCR载体热膨胀系数低于康宁和NGK，背压更低，有利于发动机效率提升。
• 催化剂市场：外资品牌在乘用车催化剂市场占据67.40%份额，国产品牌在商用车领域逐步扩大市场份额。

投资建议

• 关注企业：艾可蓝、奥福环保等国内企业在国六标准推动下有望受益。
• 行业前景：尾气后处理行业因国六标准实施而快速扩容，国产替代趋势明显。
• 风险提示：政策执行低于预期、行业销量下行、国产替代进展不达预期。

总结

国六排放标准的实施显著提升了尾气后处理技术要求，推动行业市场规模快速扩大。随着技术升级和成本敏感度提升，国产品牌在商用车和部分乘用车领域具备较强的替代潜力。奥福环保和艾可蓝等企业因其技术优势和成本竞争力，有望在行业增长中占据更大市场份额。