基础化工行业先进陶瓷材料系列研究之三：尾气处理用陶瓷材料行业，蜂窝陶瓷载体是核心部件，市场规模提升空间大-20200610-东兴证券-16页_764kb

尾气处理用陶瓷材料行业总结

核心内容

蜂窝陶瓷载体是汽车尾气后处理系统中的核心部件，主要作用是承载催化剂或捕捉颗粒物，促进有害物质的转化或过滤。该技术由美国康宁公司于20世纪70年代发明，成为全球尾气处理的标准配置。

蜂窝陶瓷载体根据尾气流过方式分为直通式和壁流式两种类型。直通式载体包括 SCR、DOC、ASC、TWC，主要用于柴油车；壁流式载体包括 DPF 和 GPF，主要用于汽油车和柴油车。国六标准的实施对尾气处理系统提出了更高要求，促使各类载体的种类增加、技术指标提升。

主要观点

1. 国六标准推动行业升级

   • 国六标准相较于国五标准对污染物排放要求更加严格，促使汽车尾气处理系统进行技术升级。
   • 汽油车需新增 GPF 系统；柴油车需升级 SCR 系统、新增 ASC 系统，重柴车还需新增 DOC、DPF。
   • 国六标准下，各类蜂窝陶瓷载体的技术要求如孔密度、壁厚、耐热冲击性等均有显著提升。

2. 市场规模增长潜力大

   • 全球汽车尾气处理用蜂窝陶瓷载体市场规模预计从 2017 年的 170 亿元增长至 2025 年的 250 亿元，增长约 50%。
   • 中国市场从 2018 年的 44 亿元增长至 2023 年的 200 亿元，增长约 357%。其中柴油车用蜂窝陶瓷载体增长尤为显著，从 22 亿元增至近 80 亿元。

3. 市场竞争格局

   • 全球市场长期由美国康宁公司和日本 NGK 公司垄断，合计市占率超过 85%。
   • 国内企业如奥福环保、王子制陶（国瓷材料全资子公司）、宜兴化机等在汽油车、轻型柴油车领域取得技术突破，竞争力增强，但重型柴油车大尺寸载体市场仍由国外企业主导。

4. 产业链分工明确

   • 产业链包括催化剂厂商、载体厂商、涂覆厂商、封装厂商等。
   • 载体厂商负责生产蜂窝陶瓷载体，催化剂涂覆厂商负责催化剂涂覆，封装厂商负责最终集成和销售。

关键信息

• 技术要求提升：国六标准下，蜂窝陶瓷载体需具备更高的孔密度、更薄的壁厚、更大的尺寸以及更强的耐热冲击性。
• 主要产品类型：
  • 汽油车：TWC、GPF
  • 柴油车：DOC、DPF、SCR、ASC
• 主要企业：
  • 美国康宁公司：全球蜂窝陶瓷载体市场领导者，产品覆盖柴油车和汽油车，技术先进，市场占有率高。
  • 日本 NGK 公司：全球主要陶瓷供应商，产品广泛应用于汽车、电子等行业，市场布局广。
  • 奥福环保：国内领先企业，已实现国六标准全系列蜂窝陶瓷载体量产，客户覆盖国内外主流厂商。
  • 王子制陶：国瓷材料全资子公司，已实现国六标准下汽油机和柴油机载体的批量生产。
  • 宜兴化机：国家重点高新技术企业，产品包括蜂窝陶瓷、过滤机等，具备较强生产能力。
• 盈利预测与投资建议：
  • 奥福环保 2020 年 EPS 预计为 0.99 元，PE 从 117.48 降至 78.98。
  • 国瓷材料 2020 年 EPS 预计为 0.65 元，PE 从 51.62 降至 41.43。
  • 投资建议：奥福环保和王子制陶在汽油车和轻型柴油车市场竞争力增强，值得关注。

风险提示

• 下游客户开拓不及预期
• 技术研发风险
• 市场竞争加剧

行业重点公司盈利预测与评级

市场竞争格局

• 全球市场：由康宁和 NGK 垄断，合计市占率超过 85%。
• 国内市场：奥福环保、王子制陶等企业在汽油车和轻型柴油车市场逐步提升竞争力，但重型柴油车市场仍由国外企业主导。

总结

蜂窝陶瓷载体作为汽车尾气后处理系统的关键部件，随着国六标准的实施，市场需求和技术要求均显著提升。全球市场由康宁和 NGK 主导，而国内企业在技术突破和市场拓展方面取得进展，尤其在汽油车和轻型柴油车领域。未来，随着排放标准的持续升级，蜂窝陶瓷载体市场将迎来更大的增长空间，国内企业有望逐步实现进口替代。