深度报告-20210620-太平洋-艾可蓝-300816.SZ-技术领先的尾气后处理企业_国六迎三重增长通道_23页_2mb

艾可蓝（300816）总结

核心内容概述

艾可蓝是一家专注于发动机尾气后处理产品及大气相关产品研发、生产与销售的科技创新型企业，成立于2009年，并于2020年在深交所上市。公司以催化剂配方及涂覆技术、电控技术、匹配及标定技术、系统集成技术为核心，形成了12项核心技术，其中6项为原始创新。公司拥有135项已授权专利，10项软件著作权，以及40多门类的催化剂配方技术。艾可蓝在国六汽油机及柴油机领域已实现批量供货，技术水平处于行业前沿。

主要观点

技术优势显著

• 艾可蓝由海归博士团队创立，技术研发能力强，核心团队成员在行业具有较高影响力。
• 公司掌握了多项核心技术，包括催化剂配方、电控技术、系统集成等，技术积累深厚。
• 产品适用于多种行业，如汽车、摩托车、工程机械、船舶等。

国六市场增长潜力巨大

• 国六排放标准于2019-2023年逐步实施，相较于国五，排放限值大幅提升，尾气处理技术路线更加复杂。
• 国六标准实施后，尾气后处理市场规模预计翻倍至千亿元级别，尤其在柴油车领域，单车价值量显著提高。
• 国六标准实施为内资企业提供了替代外资的良机，艾可蓝在该领域具备较强的竞争力。

财务状况良好

• 2017-2020年，公司营收和净利润持续增长，2021年第一季度业绩大幅提升。
• 公司资产负债率下降，短期偿债能力增强，经营性现金流改善。
• 公司具备较强的盈利能力，预计2021-2023年净利润分别为1.77亿元、2.73亿元、3.67亿元，对应PE分别为35倍、22倍、17倍。

投资建议

• 综合考虑公司技术优势、市场增长潜力和估值水平，给予“买入”投资评级。
• 公司PE（TTM）低于历史平均水平，具备提升空间。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：75.1元
• 目标价：100元
• 总股本/流通：80/47百万股
• 总市值/流通：6,008/3,559百万元
• 12个月最高/最低：107.16/68.60元

市场空间

• 国六阶段尾气后处理系统市场空间：预计达到911亿元（保守）至1086亿元（乐观）。
• 轻型柴油车：预计单价在7000-9000元，2020年产量约190万辆。
• 重型柴油车：预计单价在12000-15000元，2020年产量约150万辆。
• 汽油车：预计单价在2600-3000元，2020年产量约2300万辆。

竞争格局

• 乘用车尾气处理：仍由外资主导，如巴斯夫、庄信万丰、优美科等。
• 商用车尾气处理：艾可蓝与康明斯、博世等外资企业竞争，但具备性价比优势，有望进一步提升市占率。
• 国六阶段：艾可蓝在轻卡领域已具备较强竞争力，未来将向重卡和汽油机领域拓展。

财务预测

• 2021-2023年净利润：1.77亿元、2.73亿元、3.67亿元
• EPS（每股收益）：2.21元、3.41元、4.59元
• PE（市盈率）：34倍、22倍、16倍

风险提示

• 国六产品市场拓展不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 商用车销售不及预期：可能影响公司整体营收。

结构清晰总结

公司概况

• 成立时间：2009年1月
• 上市时间：2020年2月
• 主营业务：发动机尾气后处理产品及大气相关产品的研发、生产与销售
• 核心技术：催化剂配方及涂覆技术、电控技术、匹配及标定技术、系统集成技术
• 专利与著作权：已授权专利135项，软件著作权10项
• 主要产品：SCR、DPF、TWC、VOCs废气治理设备
• 客户资源：与全柴、云内、福田、三一重工、中国重汽等知名企业合作

国六市场分析

• 市场增长：国六标准实施带来尾气后处理市场规模翻倍至千亿级别
• 技术路线变化：国六阶段柴油车采用SCR+DOC+DPF+ASC技术，汽油车采用TWC+GPF技术
• 竞争格局：外资主导乘用车尾气处理，内资在商用车领域具备替代机会

财务分析

• 营收与净利润：2017-2020年营收和净利润持续增长，2021年Q1业绩显著提升
• 毛利率与净利率：维持在36%左右和18.5%左右，国六产品成本较高导致短期下降
• 资产负债率：持续下降，2020年为32.75%，2021年Q1为36.94%
• 现金流：经营性现金流改善，2021年Q1为0.39亿元

盈利预测与估值

• 盈利预测：2021-2023年净利润分别为1.77亿元、2.73亿元、3.67亿元
• 估值分析：当前PE（TTM）处于历史平均值以下，具备提升空间
• 投资建议：给予“买入”评级，认为公司具备长期成长性

风险提示

• 市场拓展风险：国六产品市场拓展不及预期
• 销售风险：商用车销售不及预期

结论

艾可蓝作为一家技术领先、具备核心竞争力的尾气后处理企业，受益于国六标准的实施，有望在市场规模扩大和市占率提升的三重增长通道中实现业绩增长。公司财务状况良好，技术优势显著，具备较高的投资价值。尽管存在市场拓展和销售不及预期的风险，但整体来看，公司具备长期发展的潜力，值得投资者关注。