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衰退预期与能源隐患并存——有色金属（铝）周报总结

核心内容

本报告分析了2022年6月26日有色金属（铝）市场情况，涵盖宏观环境、供给与成本、需求、库存以及期货与现货市场表现。整体来看，铝价受全球经济衰退预期和能源问题影响，呈现内强外弱格局，预计下半年铝价整体偏弱运行。

主要观点

• 宏观环境：国内经济在下半年若无大规模疫情冲击，恢复步伐将加快；海外方面，美联储加息后美国经济衰退预期增强，欧洲央行也表示将采取措施抑制高通胀。
• 供给与成本：国内电解铝产能持续恢复，6月复产主要集中在中铝连城和广西百矿隆林。成本方面，约2.5%的电解铝产能处于亏损状态，主要在西南地区。
• 需求情况：加工龙头企业开工率略有下降，铝锭和铝棒出库量环比波动，但同比有所增长。下游需求短期内增长乏力，需关注政策指引和实际落地效果。
• 库存变化：国内铝锭+铝棒社会库存持续去库，保税区库存减少，LME库存亦有所下降，但库存水平仍处于较高位置。
• 期货与现货市场：内外盘铝价均下跌，沪铝周环比下降4.72%，伦铝周环比下降2.12%。进口利润亏损扩大，市场对能源问题的担忧加剧。

关键信息

供给及成本

• 国内复产情况：6月份国内电解铝复产主要集中在中铝连城（38.5万吨）和广西百矿隆林（预计7月初达产20万吨）。
• 产能利用率：全国电解铝运行产能达4059.8万吨，开工率约为91.5%。
• 成本与利润：上周电解铝企周度平均即时成本在17979元/吨附近，利润约1590元/吨；自备电厂铝企成本约19089元/吨。
• 亏损情况：国内约2.5%的电解铝产能处于亏损状态，集中在西南地区。

需求

• 加工龙头企业开工率：上周环比下降0.24个百分点至66.66%。
• 铝锭出库：上周出库17.62万吨，环比下降0.42万吨，同比上涨4.57万吨。
• 铝棒出库：上周出库6.78万吨，环比微增0.05万吨，同比上涨2.95万吨。
• 下游需求展望：预计6月铝合金及工业型材需求将随着汽车行业复苏和光伏产业高景气度出现回升，但建筑型材需求可能继续低迷。

库存

• 国内库存：截至6月24日，铝锭+铝棒社会库存86.26万吨，较上周去库4.13万吨。
• 铝锭库存：去库3.4万吨至75.1万吨，铝棒去库0.73万吨至11.16万吨。
• 保税区库存：铝锭库存5.49万吨，较上周减少3800吨。
• LME库存：38.875万吨，周度去库1.91万吨。
• 库存季节性：铝锭+铝棒库存季节性处于中等水平，但整体仍偏高。

能源问题

• 国内能源：夏季用电高峰来临，动力煤价格或有所上调，影响铝企成本。
• 海外能源：天然气紧缺问题再度被盘面交易，TTF天然气价格回升至120EUR/MWh附近，法国、德国等国电价走高，可能对铝价形成支撑。

期货与现货市场

• 价格走势：内外盘铝价维持跌势，沪铝现货即时进口亏损266元/吨，3个月期货进口亏损657元/吨。
• 期货运行区间：预计下周运行区间在18500-19500元/吨。
• 套利策略：短期可考虑空铜多铝策略，单边建议逢高沽空。

重要事件及政策

• 德国启动天然气紧急计划第二级警戒：能源供应紧张，但尚未激活价格调整机制。
• 国际能源署警告：俄罗斯可能完全切断对欧洲天然气供应，需提前准备。
• 全球能源投资：2022年全球能源投资同比增长8%以上至2.4万亿美元，但仍不足以填补供应缺口。

现货市场回顾

• 铝锭与铝棒出库：铝锭出库量环比下降，铝棒出库量略有上升。
• 现货升贴水波动：由于铝锭仓库质押问题，各地现货市场升贴水大幅波动，主要影响广东、上海、宁波、杭州等地区。
• 需求驱动：铝价下跌刺激下游采购补货，但需求增长动力仍有限。

铝材生产与出口

• 铝材产量：2022年1-5月铝材产量同比下降1.7%，5月产量下降5.5%。
• 出口情况：未锻轧铝及铝材出口量同比增长34.2%，但预计下半年出口量难以维持强势。

电力与电网投资

• 电网投资：2022年1-5月电网投资完成额同比增长3.1%，但5月同比下降0.8%。
• 新增线路长度：新增220千伏及以上线路长度同比下降15.57%，5月下降6.25%。

供需平衡表

风险提示

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