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宏观与微观共振走弱 转向成本定价

核心内容

本报告分析了铝价近期走势及影响因素，指出铝价受宏观和微观因素共同影响，整体呈现震荡下行趋势，核心逻辑为供需基本面转空与成本定价。报告还涉及原料成本、供应情况、需求变化及库存数据等方面，提供了详细的市场分析和投资策略建议。

主要观点

1. 市场走势

• 上周铝价呈现震荡下行，价格跌破1.9万元关口，向成本线1.8万元靠拢。
• 短线压力位不断降低，预计价格将向18000~18500区间靠拢。
• 市场氛围偏空，建议逢高沽空，适合背靠5日线操作。

2. 供应端分析

• 全球供应：全球电解铝供应持续增长，尤其是中国以外的地区，预计2022-2023年将有多个新增产能项目。
• 国内供应：中国电解铝产量季节性波动，但供应整体保持稳定增长。2022年6月产量为332.7万吨，同比增速为3.42%。
• 产能变动：国内电解铝供应在2022年6月开始回升，主要受政策调整和产能释放影响，预计三季度仍面临较大供应压力。

3. 原料成本分析

• 氧化铝：国内氧化铝成本震荡下行，但受铝土矿紧张、烧碱价格上涨及海运费上涨影响，整体成本仍维持高位。
• 电力成本：西南地区水电价格进入丰水期下调，煤炭价格回落，但整体电力成本仍偏高。
• 预焙阳极：6月份涨价260元/吨，成本压力依然存在。

4. 需求端分析

• 消费淡季：建材类消费疲软，南方进入传统淡季，中小型铝幕墙企业订单量明显下滑。
• 中游需求：铝型材、铝箔、铝板带开工率同比依然弱势，表现不佳。
• 终端需求：房地产投资和销售数据不佳，显示房地产需求疲软。但新能源汽车和光伏装机进度有所改善，带动部分需求上行。

5. 库存与价差

• 库存数据：国内铝锭和铝棒库存持续去化，但受质押事件影响，数据存在失真。
• 价差：内外正套操作可继续持有，内外比值大幅收窄，进口窗口即将打开，出口订单预期减少。

关键信息

供应端

• 国内：2022年6月电解铝产量332.7万吨，同比增速3.42%。国内供应已恢复至去年水平，实现内循环。
• 国外：欧洲部分冶炼厂因能源问题减产，如德国Trimet、法国Dunkerque等，最大减产不足50万吨。LME低库存支撑价格。

原料成本

• 氧化铝：成本在2900~3050元/吨，7-8月雨季导致矿石紧张和海运费上涨，预计维持高位。
• 电力：西南地区水电价格下调，煤炭价格回落，但整体电力成本仍高。
• 预焙阳极：6月份涨价260元/吨，成本压力依然存在。

需求端

• 建材类：建筑型材需求疲软，南方进入淡季，中小型铝幕墙企业订单下滑。
• 房地产：商品房销售和土地成交面积同比疲软，房地产投资和竣工面积均表现不佳。
• 新能源：汽车和光伏需求有所改善，但整体仍偏弱。

库存与价差

• 库存：SMM铝锭社会库存减少，LME库存维持低位，但存在数据失真。
• 价差：内外正套操作可继续持有，进口现货盈亏为-444.86元/吨，内外比值接近打开进口窗口。

投资建议

• 单边策略：建议逢高沽空，价格区间预计18800~20000元/吨。
• 期权策略：目前暂时观望。
• 价差策略：内外正套操作可继续持有。
• 需求单位：建议逢低采购，低买高等，放缓采购节奏。
• 风险提示：宏观情绪好转、海外能源危机导致减产是主要风险点。

风险点

• 宏观情绪：若宏观情绪好转，可能对铝价形成支撑。
• 海外能源危机：欧洲重启煤电可能缓解能源问题，但部分冶炼厂减产可能加剧供应紧张。

数据来源

• 银河期货
• Wind资讯
• SMM（上海有色金属网）
• 安泰科
• 银河有色

附图说明

• 图1：铝价差日报，显示价格及价差变化。
• 图2：全球原铝日产量及产量预期。
• 图3：国内电解铝总供应季节性（含进口）。
• 图4：全球氧化铝产量及平衡表。
• 图5：国内再生铝产量及增速。
• 图6：国内铝锭和铝棒库存变化。
• 图7：LME库存及升贴水。
• 图8：表观需求季节性及平衡表。

投资者提示

• 投资者应结合自身情况，独立判断市场走势。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 银河期货不对因使用本报告导致的损失承担责任。