Q3基金转债持仓分析及策略观点：待靴子落地-20201101-兴业证券-20页_972kb

Q3基金转债持仓分析及策略观点总结

核心内容

转债市场表现与基金规模增长

2020年第三季度，中证转债指数上涨4.59%，虽然涨幅低于创业板指和上证指数，但在纯债市场表现疲软的情况下，其吸引力显著。转债基金资产净值从254.66亿元增长45.14%至369.62亿元，显示了较强的赚钱效应。多数转债基金的股票仓位打满，且转债表现优于纯债，这可能意味着债市资金向转债市场转移。

转债基金头部化趋势

转债基金规模增长主要集中在头部产品，如汇添富可转债和长信可转债。头部产品的规模已达到约93亿元和70亿元。尽管头部基金表现强势，但后发产品仍有扩张空间，例如鹏华可转债。然而，后发产品的规模扩张并不容易，尤其是短期。

转债择券策略

转债基金在Q3普遍加仓景气品种，如盛屯、恩捷、海大、红相、永高、璞泰等，这些品种并非低价，但受到资金青睐。金融底仓仍然是机构增持的重点，特别是在二级债基和所有基金样本中。此外，部分偏债品种如17宝武EB、17/18中油EB也受到关注。

市场展望

随着海外疫情加剧和美国大选进入尾声，股市风险偏好未明显提升，但投资者对转债的期望增加。当前市场进入布局区间，等待风险偏好回暖。转债择券应关注景气度上行、正股估值安全边际较高的优质品种，以及高景气、正股估值也较高的转债。金融板块仍具吸引力，应继续增配。

主要观点

投资者对转债的期待

投资者对转债的期待依然较高，尽管市场整体震荡，但转债基金规模增长显著。Q3转债基金的赚钱效应使得投资者信心增强，尤其是在股市和债市表现不佳的背景下。

转债基金仓位调整

Q3多数转债基金降低转债仓位，这可能是为了对冲市场风险。尽管基金规模上升，但仓位调整显示了对市场不确定性的应对。部分基金如天治可转债、华宝可转债的仓位微幅下滑，而其他基金则有小幅提升。

择券策略

转债择券策略已从绝对价格转向景气度和估值安全边际。金融底仓仍是重点，特别是银行和券商相关的转债。此外，新能源汽车产业链、消费电子、光伏等板块的转债也受到关注。

关键信息

转债基金头部化

汇添富可转债、长信可转债等头部基金规模增长显著，显示出市场对这些产品的偏好。

转债仓位调整

Q3多数转债基金降低仓位，以应对市场不确定性。天治可转债和华宝可转债的仓位微幅下滑，而华富、华安、工银瑞信优选等基金的仓位有所提升。

转债择券趋势

转债择券更注重景气度和估值安全边际，而非单纯依赖低价品种。金融底仓、新能源汽车产业链、消费电子等板块的转债受到青睐。

市场展望

当前市场进入布局区间，等待风险偏好回暖。投资者应关注景气度上行、正股估值安全边际较高的优质品种，以及高景气、正股估值也较高的转债。金融板块仍是低估值板块，应继续增配。

推荐标的

风险提示

• 基本面变化超预期
• 流动性变化超预期
• 监管政策超预期

市场回顾

股市表现

本周上证指数收跌1.63%，深证成指/创业板指分别上涨0.82% / 2.12%。北向资金本周累计净卖出83.37亿元。行业方面，电气设备、机械设备和电子涨幅均超1%，而休闲服务、非银金融及银行均跌超1%。

债市表现

本周债市小幅上涨，长端利率震荡下行。市场处于数据真空期，债市整体波动较小，但周二和周三波动相对较大。

转债表现

本周中证转债指数下跌0.28%，跌幅小于主要股指。交投活跃度方面，整体成交量、换手率较上周回落。估值方面，转股溢价率有所上升。

市场信息追踪

一级市场发行进度

本周奇正转债和东缆转债上市。近一年来一级市场共156只公募转债发行预案，合计拟发行金额3,026.52亿元。部分公司如南京银行、起帆电缆等发布董事会预案，珀莱雅获得股东大会通过。

股权质押比例

已发行可转债/公募可交换债中，部分转债的大股东股权质押比例较高，如国城转债、花王转债等。

提前赎回登记日

部分转债如一心转债、东音转债等已公告提前赎回登记日，投资者需关注相关公告。

结论

当前市场进入布局区间，投资者对转债的期待较高。转债基金规模增长显著，但仓位调整显示了对市场不确定性的应对。择券策略应关注景气度上行、正股估值安全边际较高的优质品种，以及高景气、正股估值也较高的转债。金融板块仍是低估值板块，应继续增配。投资者需注意风险偏好回暖时机，以及转债的提前赎回风险。