20140727-宏源证券-食品饮料行业周报_老窖降价靴子落地_继续推荐高端酒_18页_972kb

食品饮料行业周报总结

核心内容

2014年7月27日发布的食品饮料行业周报重点分析了白酒行业的调整及市场动态，同时对乳制品、调味品、啤酒、葡萄酒等子行业进行了价格监测与估值分析。报告认为，高端白酒市场格局基本稳定，基本面已见底，继续推荐五粮液和贵州茅台。同时，也关注了低估值、业绩稳健的食品龙头，如伊利股份、海天味业等。

主要观点

• 白酒行业：高端白酒市场格局稳定，茅台占据900-1000元价位，五粮液占据600元价格带，均实现放量增长。老窖降价短期内对高端白酒格局影响不大，但需时间进行渠道调整。继续推荐高端白酒，认为其基本面反转最为确定，且旺季可能超预期。
• 行业动态：茅台镇上千家作坊可能被淘汰，基酒企业开始尝试“触网”模式，以寻求新的出路。老白干酒下调中期业绩预期，净利润预降40%-60%，主要受政策影响和行业调整拖累。金种子酒上半年净利润预减70%-90%，但其在县乡市场仍有竞争力。西凤酒推出旗帜产品，试图重回白酒第一梯队。
• 企业动态：中炬高新业绩超预期，成长与盈利俱佳。其美味鲜子公司收入和净利润分别增长20%和40%。山西汾酒控货去库存，下半年收入有望见底，但利润拐点仍需等待。
• 原材料及产品价格：生猪和猪粮比价环比上涨，生鲜奶价格略有下降，大豆和花生价格下降，玉米和小麦价格环比上涨。整体来看，行业原材料价格波动较小。
• 板块估值：食品饮料行业整体动态市盈率（PE/TTM）为17.95X，其中白酒板块估值相对较低，乳品板块相对较高。国际可比公司如帝亚吉欧、星座集团、可口可乐等估值水平也有所变化。

关键信息

一周行业新闻及点评

1. 茅台镇基酒企业“触网”：茅台镇的酱香型基酒首次在腾邦国际名酒交易中心上市，有助于推动基酒行业规范化发展，为其他香型基酒发展提供示范。
2. 白酒行业调整：白酒行业进入深度调整期，高端白酒基本面已见底，未来有望恢复增长。
3. 行业竞争加剧：行业调整导致中小酒企面临淘汰压力，行业格局进一步优化。

一周企业新闻及点评

1. 老白干酒：下调中期业绩预期，净利润预降40%-60%。主要受政策影响和行业调整拖累，产品结构降级，未来需关注其中低端产品销量和公司改制进展。
2. 银基集团：五粮液两款产品供货价下调，旨在去库存并提升毛利率。尽管调价对五粮液业绩影响较小，但对银基集团的减亏有积极作用。
3. 金种子酒：上半年净利润预减70%-90%，但其在县乡市场仍有优势，预计恢复速度优于其他中低端品牌。
4. 西凤酒：推出旗帜产品，定位接近300元和400元，旨在增强品牌凝聚力和渠道推力，推动其重回白酒第一梯队。
5. 贝因美：斥资11亿元投资婴童食品领域，拓展主营业务范围，但需在渠道和品牌上加大投入。

原材料及产品价格监测

• 生猪及猪粮比价：环比上涨1%和1%，同比上涨7%和4%。
• 生鲜奶与牛奶：生鲜奶环比下降2%，牛奶环比上涨1%，整体价格稳定。
• 大豆与花生：批发均价环比下降1%，同比也有所下降。
• 玉米与小麦：现货价环比上涨4%和2%，同比上涨7%和3%。

板块估值

• 食品饮料行业：整体动态市盈率（PE/TTM）为17.95X，白酒板块估值相对较低，乳品板块相对较高。
• 国际可比公司：帝亚吉欧、星座集团、可口可乐等公司估值在18-27X之间，而雨润食品估值较低，但仍在调整中。

推荐标的

• 高端白酒：五粮液（目标价23元）、贵州茅台（目标价225元）
• 低估值食品龙头：伊利股份、海天味业、汤臣倍健
• 中低端白酒：山西汾酒、顺鑫农业、青青稞酒

总结

报告指出，白酒行业在调整期中，高端酒已率先见底并逐步恢复，推荐五粮液和贵州茅台。同时，关注低估值、业绩稳健的食品龙头，如伊利股份、海天味业等，认为其仍有增长潜力。行业整体处于调整期，但部分企业通过产品升级、渠道优化等措施，展现出较强的竞争力。