20210826-国盛证券-淮北矿业-600985.SH-量价齐升盈利新高_多元扩张持续发力_3页_548kb

淮北矿业（600985.SH）2021年半年报总结

核心内容

淮北矿业在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均创下新高。公司作为华东地区煤焦行业的龙头企业，凭借煤炭和煤化工板块的协同发展，展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力。

主要观点

• 业绩表现突出：2021年上半年，公司实现营收279.8亿元，同比增长10.3%；归母净利润25.2亿元，同比增长46.4%；扣非归母净利润24.9亿元，同比增长52.1%。每股收益达到1.14元，显示公司盈利能力持续增强。
• 二季度盈利创新高：Q2单季营收153.6亿元，同比增长8.3%，环比增长21.7%；归母净利润13.2亿元，同比增长48.6%，环比增长10.9%，创历史新高。
• 煤炭板块表现：上半年煤炭板块实现收入111.9亿元，同比增长23.7%；毛利41亿元，同比增长21.5%。尽管毛利率同比下降0.6个百分点，但销量和售价的双增长推动了整体业绩提升。预计下半年随着信湖煤矿投产及市场供需变化，煤炭板块有望继续量价齐升。
• 煤化工板块强劲：临涣焦化扭亏为盈，贡献归母净利4.85亿元，创下历史最好水平。焦炭和甲醇板块分别实现收入46.3亿元和3.8亿元，同比增长42.7%和44.5%。焦炉煤气综合利用制甲醇项目预计2021年10月投产，将显著提升甲醇产量。
• 投资建议：分析师张津铭维持“买入”评级，上调目标价至19元，对应2021年PE为8倍。预计公司2021-2023年归母净利润分别为59.2亿元、70.6亿元、77.7亿元，EPS分别为2.39元、2.85元、3.13元，PE持续下降，显示公司估值合理，盈利前景乐观。

关键信息

营收与利润增长

煤炭板块详情

• 产量：上半年原煤产量1301万吨，同比下降2.8%；商品煤产量1126万吨，同比增长4.7%。
• 销量：上半年商品煤销量985.8万吨，同比增长21.1%；Q2单季销量524万吨，同比增长29.8%，环比增长13.5%。
• 售价与成本：上半年吨煤售价733元，同比增长6.1%；吨煤销售成本433元，同比增长10%；吨煤毛利300元，同比增长0.9%。Q2吨煤售价753元，同比增长10.8%，环比增长5.9%。

煤化工板块详情

• 焦炭：上半年产量208.3万吨，同比增长7.7%；销量206万吨，同比增长8.2%；平均售价2246元/吨，同比增长31.8%。
• 甲醇：上半年产量18.5万吨，同比增长5.5%；销量18.5万吨，同比增长10.1%；平均售价2047元/吨，同比增长31.2%。
• 项目进展：焦炉煤气综合利用制甲醇项目预计2021年10月投产，将提升甲醇产量。

财务状况

• 资产负债表：公司资产总计从2019年的62281亿元增长至2023年的82525亿元，负债合计从40135亿元增至45652亿元，资产负债率从64.4%降至46.9%。
• 现金流：2021年经营活动现金流净额12452亿元，投资活动现金流净额-1145亿元，筹资活动现金流净额-4106亿元。
• 财务比率：ROE从16.3%提升至20.7%，净利率从6.0%提升至9.2%，P/E从9.4倍降至4.4倍，P/B从1.8倍降至0.9倍，EV/EBITDA从6.9倍降至2.3倍，显示公司估值持续优化。

风险提示

• 项目投产不及预期
• 炼焦煤、焦炭价格大幅下跌

总结

淮北矿业凭借煤炭和煤化工板块的协同效应，在2021年上半年实现了营收和利润的双增长，特别是二季度盈利创下历史新高。公司未来有望通过新项目投产和市场供需变化进一步提升业绩。分析师上调目标价至19元，维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和估值优势。然而，需关注项目投产进度及煤炭价格波动等潜在风险。