> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 炼焦煤行业及淮北矿业（600985.SH）总结 ## 核心内容 淮北矿业（600985.SH）是一家以煤炭、化工等业务为主的综合性企业，近年来在煤炭价格提升、产能优化及技术创新等方面取得了显著进展。公司积极拓展煤炭资源，推进煤电一体化发展，并加强研发投入，提升核心竞争力。 ## 主要观点 - **业绩改善**：2026年上半年，公司实现营业收入214.45亿元，同比增长3.69%；利润总额12.66亿元，同比增长16.53%；归母净利润12.39亿元，同比增长20.11%。 - **产品价格提升**：受国际地缘冲突及国内煤矿安全监管影响，煤炭和焦炭价格明显上涨，带动公司盈利能力提升。 - **毛利率提升**：上半年公司毛利率达到20.44%，同比提升1.46个百分点，盈利能力增强。 - **产能增长**：上半年商品煤产量达918.53万吨，同比增加27.72万吨；焦炭、甲醇、乙醇产量均有所提升。 - **技术研发**：上半年研发投入达8.52亿元，5个项目获得安徽省科学技术进步奖，体现公司在技术领域的持续投入与创新。 - **煤电一体化**：公司下属聚能发电的2×660MW超超临界燃煤发电机组项目已完成168小时满负荷试运行，进入商业运营阶段，有助于推动煤电产业联动发展。 - **非煤矿山资源**：雷鸣科化成功收储1.53亿吨玄武岩资源，公司非煤矿山资源量已超过7亿吨，资源布局进一步扩大。 ## 关键信息 ### 财务数据与估值 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 65,875 | 41,238 | 47,251 | 50,239 | 52,591 | | 净利润（百万元） | 4,855 | 1,506 | 3,222 | 3,583 | 3,758 | | 毛利率（%） | 18.5 | 18.7 | 20.6 | 21.4 | 21.5 | | EPS（元） | 1.80 | 0.56 | 1.20 | 1.33 | 1.40 | | P/E（倍） | 10.1 | 32.4 | 15.2 | 13.6 | 13.0 | | P/B（倍） | 1.2 | 1.2 | 1.1 | 1.1 | 1.0 | | EBITDA（百万元） | 9,175 | 5,964 | 8,323 | 9,321 | 9,868 | ### 投资建议 - 预计公司2026-2028年EPS分别为1.20、1.33、1.40元； - 对应PE分别为15.2、13.6、13.0倍； - 维持“增持-A”投资评级，预计公司股价将在未来6-12个月内相对基准指数上涨5%-15%。 ### 风险提示 - 宏观经济增速不及预期； - 煤炭价格超预期下行； - 安全生产风险。 ## 财务报表预测和估值数据汇总 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 14,198 | 12,721 | 9,409 | 14,731 | 9,457 | | 非流动资产 | 73,547 | 76,309 | 83,530 | 84,245 | 83,736 | | 资产总计 | 87,745 | 89,030 | 92,939 | 98,976 | 93,192 | | 流动负债 | 25,575 | 25,190 | 26,821 | 31,629 | 24,142 | | 负债合计 | 40,869 | 43,434 | 44,556 | 48,427 | 39,917 | | 股东权益 | 42,389 | 41,447 | 43,996 | 46,126 | 48,795 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 65,875 | 41,238 | 47,251 | 50,239 | 52,591 | | 营业成本 | 53,712 | 33,543 | 37,515 | 39,486 | 41,284 | | 营业利润 | 5,470 | 1,532 | 4,095 | 4,638 | 4,985 | | 归母净利润 | 4,855 | 1,506 | 3,222 | 3,583 | 3,758 | | 税后利润 | 4,476 | 1,012 | 3,248 | 3,619 | 3,816 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 9,063 | 5,428 | 1,560 | 18,506 | -2,485 | | 投资活动现金流 | -6,616 | -7,853 | -10,130 | -4,833 | -3,577 | | 筹资活动现金流 | -3,446 | 790 | -1,875 | -2,824 | -2,530 | ## 主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率（%） | -10.5 | -37.4 | 14.6 | 6.3 | 4.7 | | 营业利润增长率（%） | -22.7 | -72.0 | 167.3 | 13.3 | 7.5 | | 归母净利润增长率（%） | -22.0 | -69.0 | 113.9 | 11.2 | 4.9 | | 毛利率（%） | 18.5 | 18.7 | 20.6 | 21.4 | 21.5 | | 净利率（%） | 7.4 | 3.7 | 6.8 | 7.1 | 7.1 | | ROE（%） | 9.5 | 2.2 | 6.7 | 7.2 | 7.2 | | ROIC（%） | 8.3 | 2.3 | 5.6 | 6.7 | 6.2 | | 资产负债率（%） | 46.6 | 48.8 | 47.9 | 48.9 | 42.8 | | 流动比率 | 0.6 | 0.5 | 0.4 | 0.5 | 0.4 | | 速动比率 | 0.3 | 0.3 | 0.1 | 0.3 | 0.1 | | P/E | 10.1 | 32.4 | 15.2 | 13.6 | 13.0 | | P/B | 1.2 | 1.2 | 1.1 | 1.1 | 1.0 | | EV/EBITDA | 7.1 | 11.4 | 9.4 | 7.2 | 7.6 | ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； - 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间； - 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间； - 减持：预计涨幅介于-5%--15%之间； - 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 - **行业评级**： - 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； - 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间； - 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 - **风险评级**： - A：预计波动率小于等于相对基准指数； - B：预计波动率大于相对基准指数。 ## 免责声明 - 本报告基于山西证券研究所认为可靠的已公开信息； - 公司不对报告内容的准确性或完整性负责； - 投资有风险，入市需谨慎； - 报告不构成投资建议，仅供信息参考。 ## 资料来源 - 常闻 - 山西证券研究所 ## 分析师信息 - 胡博：S0760522090003，邮箱：hubo1@sxzq.com - 程俊杰：S0760519110005，邮箱：chengjunjie@sxzq.com