深度报告-20260622-开源证券-淮北矿业-600985.SH-公司深度报告_华东稀缺焦煤龙头_量价齐升业绩兑现_25页_2mb

淮北矿业（600985.SH）深度报告总结

核心内容概览

淮北矿业是华东地区稀缺焦煤龙头企业，拥有丰富的资源储备及完善的煤焦化一体化产业链。公司背靠安徽国资委，股权集中，控股股东淮北矿业集团持股达61.45%。公司具备优质焦煤资源，焦煤储量占公司煤炭总储量超80%，且煤种齐全、煤质优良。随着煤价中枢上移及公司资源复产，2026年公司业绩有望实现量价齐升，盈利预测上调，维持“买入”评级。

主要观点

• 资源与产能优势：公司拥有20.1亿吨可采储量，核定产能3375万吨/年，2026年信湖煤矿复产将带来约55万吨产量增长，陶忽图煤矿2028年预计达800万吨产能。
• 煤炭业务：2026年公司商品煤销量有望超1900万吨，同比提升超10%。焦煤价格上行及销售结构优化将推动吨煤毛利提升，公司焦煤吨利居行业前列。
• 煤化工业务：焦炭、甲醇、乙醇为主要产品，2026年焦炭有望扭亏为盈，甲醇、乙醇受益于油价高位运行，利润释放空间大。
• 非煤业务拓展：电力业务方面，2×660MW超超临界燃煤发电机组项目投产在即，预计贡献归母净利润约1亿元。民爆及矿山业务稳健经营，非煤矿山资源量持续提升。
• 财务状况良好：公司资产负债率稳步下降，现金储备充足，分红比例提升至44.7%，2026年预期股息率居可比公司平均水平。

关键信息

煤炭主业

• 资源储备：公司在产矿井15对，可采储量20.1亿吨，焦煤储量占比超80%。
• 产能布局：2026年信湖煤矿复产，预计商品煤产量达1900万吨以上。
• 成本与利润：2025年商品煤吨煤销售成本474元/吨，毛利333元/吨，焦煤毛利占煤炭板块83%。
• 价格机制：焦煤销售采用“年度锁量，季度锁价”机制，月度调价更灵活，受益于焦煤价格上行。

煤化工业务

• 主要产品：焦炭、甲醇、乙醇，其中焦炭2025年营收占比55%，甲醇、乙醇分别占比6%、26%。
• 产能与项目：焦炭产能440万吨/年，甲醇90万吨/年，乙醇60万吨/年。2026年6月碳酸酯及焦炉煤气分质深度利用项目投产，乙基胺项目进入产能爬坡阶段。
• 业绩预期：2026年焦炭销量预计达390万吨，甲醇销量达35万吨，公司煤化工利润有望释放。

非煤业务

• 电力业务：2×660MW超超临界燃煤发电机组项目预计2026年7月投产，有望贡献增量利润。
• 民爆业务：民爆器材及爆破工程营收稳定，2025年实现毛利3.25亿元。
• 矿山业务：非煤矿山资源量超6亿吨，2026年新增收储资源1亿吨，产能持续提升。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2026-2028年归母净利润分别为37.37亿元、47.96亿元、54.04亿元，EPS分别为1.39元、1.78元、2.01元。
• 估值指标：2026年PE为11.1倍，低于可比公司平均水平，投资价值凸显。

估值与投资建议

公司估值低于可比公司，且具备稀缺资源和一体化优势，2026年业绩有望充分兑现，维持“买入”评级。

风险提示

• 国际能源价格异常下行。
• 新收煤矿资源不足。
• 生产安全事故导致停产整顿风险。