20260308-浙商证券-淮北矿业-600985.SH-淮北矿业更新报告_煤焦化一体龙头_量价齐升底部反转_4页_571kb

淮北矿业（600985）投资报告总结

核心内容概述

淮北矿业作为华东地区煤焦化一体化龙头企业，具备较强的行业地位和资源优势。公司拥有丰富的煤炭资源，包括焦煤和动力煤，并且在煤化工领域具备一定产能。2026年2月，公司发布《估值提升计划》，旨在通过多种措施提升公司整体价值。报告指出，公司未来有望受益于行业底部反转和量价齐升，维持“增持”评级。

主要观点

行业趋势

• 全球焦煤供需格局改善：全球焦煤产量预计在2025-2030年期间年均复合增长率（CAGR）为-0.7%，供给收缩或增量有限。同时，全球粗钢产量预计年均增长0.9%，发展中国家需求增长强劲，海外吨钢耗煤量高于中国，预计焦煤价格中枢有望抬升2000元/吨。
• 焦炭行业持续亏损，超低排放政策推动行业出清：焦炭行业自2023年起亏损，2024年生态环境部等五部委发布超低排放政策，预计到2025年底，重点区域60%焦化产能完成改造，2028年底全国80%完成改造，有望淘汰落后产能，提升行业整体价值。
• 原油价格上涨推动煤化工利润改善：国际油价上涨，油煤价差达到81.69元/GJ，远高于2021-2025年的平均水平，煤化工利润水平有望显著提升。

公司优势

• 煤焦化一体化龙头地位：公司是华东地区煤炭品种最全、单个矿区炼焦能力最大的炼焦煤生产企业，焦化产能达440万吨/年。
• 资源储备丰富：截至2024年底，公司煤炭可采储量达20.3亿吨，炼焦煤储量占比超过85%。
• 产能扩张明确：信湖矿（300万吨/年）有望复产爬坡，陶忽图矿（800万吨/年）预计2026年建成投产，公司总产能有望提升至4225万吨/年。

关键信息

估值与盈利预测

• 2025-2027年盈利预测：公司预计2025年归母净利润为19.7亿元，2026年为33.05亿元，2027年为37.38亿元，同比分别增长-59.5%、68.1%、13.1%。
• 每股收益预测：2025年为0.73元，2026年为1.23元，2027年为1.39元。
• PE估值：2025年PE为18.35倍，2026年为10.92倍，2027年为9.65倍。
• PB估值：公司长期PB破净，2025年为0.83倍，2026年为0.79倍，2027年为0.76倍。
• EV/EBITDA估值：2025年为7.33倍，2026年为4.84倍，2027年为3.83倍。

财务数据

• 2024年营业收入：658.75亿元，同比下降10.49%。
• 2024年归母净利润：48.55亿元，同比下降22.00%。
• 2025年预计净利润：18.95亿元，同比下降59.49%。
• 2026年预计净利润：31.30亿元，同比增长68.06%。
• 2027年预计净利润：35.28亿元，同比增长13.09%。

资产负债表预测

• 资产总计：2025年预计835.59亿元，2026年为863.29亿元，2027年为896.67亿元。
• 流动资产：2025年预计117.38亿元，2026年为166.66亿元，2027年为222.87亿元。
• 负债合计：2025年预计356.11亿元，2026年为366.26亿元，2027年为379.91亿元。
• 资产负债率：预计从2024年的46.58%下降至2027年的42.37%。

现金流量表预测

• 2025年经营活动现金流：19.64亿元，同比下降72.55%。
• 2026年经营活动现金流：71.69亿元，同比增长265.4%。
• 2027年经营活动现金流：77.75亿元，同比增长8.4%。
• 2025年投资活动现金流：-66.16亿元，2026年为-42.3亿元，2027年为-102.3亿元。
• 2025年筹资活动现金流：-26.47亿元，2026年为-16.35亿元，2027年为-17.62亿元。
• 现金净增加额：2025年为-14.19亿元，2026年为51.11亿元，2027年为49.89亿元。

财务比率

• 毛利率：预计2025年为13.25%，2026年为15.23%，2027年为15.51%。
• 净利率：预计2025年为3.68%，2026年为5.69%，2027年为5.97%。
• ROE：预计2025年为4.52%，2026年为7.27%，2027年为7.85%。
• ROIC：预计2025年为3.58%，2026年为5.75%，2027年为6.10%。
• 流动比率：预计2025年为0.57，2026年为0.76，2027年为0.96。
• 速动比率：预计2025年为0.33，2026年为0.53，2027年为0.72。
• 总资产周转率：预计2025年为0.62，2026年为0.68，2027年为0.71。

投资建议

• 投资评级：增持（维持）
• 逻辑支撑：公司具备优质资源储备和产能扩张潜力，受益于全球焦煤供需格局改善、超低排放政策推动行业出清、以及国际油价上涨带来的煤化工利润提升。
• 风险提示：
  • 煤炭需求不及预期
  • 安全生产事故影响
  • 煤炭销售不及预期
  • 公司分红不及预期
  • 供给政策不及预期
  • 煤价大幅波动风险

股票走势图

相关报告

1. 《煤炭产量下降，下半年量价有望好转》 - 2025.08.31
2. 《量价齐跌，煤焦化一体韧性显现》 - 2025.05.05
3. 《各项指标领先跑，精煤产率有攀升》 - 2024.07.18