20210825-中泰证券-淮北矿业-600985.SH-量价齐升致利润增长46_低估值冶金煤标的_5页_690kb

淮北矿业(600985) 煤炭开采业务分析总结

核心内容概览

淮北矿业（600985）作为一家以煤炭开采为主营业务的企业，2021年上半年业绩显著增长，主要得益于煤炭、焦炭及甲醇业务的量价齐升。分析师陈晨维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力和估值水平具备吸引力，且多项业务扩张预期良好。

主要观点与关键信息

一、财务表现

• 营业收入：2021年上半年实现279.44亿元，同比增长10.39%。
• 净利润：2021年上半年实现25.18亿元，同比增长46.41%。
• 扣非净利润：24.90亿元，同比增长52.07%。
• 每股收益：1.14元，同比增长44.30%。
• ROE：11.30%，同比增长2.61个百分点。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额达35.48亿元，同比增长48.36%。

二、业务分析

1. 煤炭业务

• 产量与销量：2021年上半年生产商品煤1125.50万吨，同比增长4.7%；销量985.79万吨，同比增长21.1%。
• 收入与成本：销售收入72.25亿元，同比增长28.5%；销售成本42.71亿元，同比增长33.2%。
• 价格与毛利率：平均售价732.94元/吨，同比增长6.1%；毛利率为41%（销售口径不包括内销煤）。
• 二季度表现：生产商品煤569.88万吨，同比增长6%；销量524.09万吨，同比增长30%；销售收入39.45亿元，同比增长44%；平均售价752.69元/吨，同比增长11%；吨煤成本452.76元/吨，同比增长10%；毛利率39.85%，环比有所下滑，但销量增长带动业绩提升。

2. 焦炭业务

• 产量与销量：生产焦炭208.3万吨，同比增长8%；销量205.99万吨，同比增长8%。
• 收入与价格：销售收入46.27亿元，同比增长43%；平均售价2245.98元/吨，同比增长32%。
• 二季度表现：生产焦炭98.96万吨，同比下降2%；销量97.47万吨，同比下降9%；销售收入20.72亿元，同比增长16.82%；平均售价2125.78元/吨，同比增长29.02%；环比下降9.7%。
• 成本因素：主要成本为洗精煤，采购量284.58万吨，同比增长8.7%；采购单价1287.94元/吨，同比增长6.7%。

3. 甲醇业务

• 产量与销量：生产甲醇18.46万吨，同比增长5%；销量18.51万吨，同比增长10%。
• 收入与价格：销售收入3.79亿元，同比增长44%；平均售价2046.56元/吨，同比增长31%。
• 二季度表现：生产甲醇7.14万吨，同比下降10%；销量7.25万吨，同比下降10%；销售收入1.53亿元，同比增长38%；平均售价2108.61元/吨，同比增长18%；环比下降20%。

三、盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021/2022/2023年公司实现归母净利润分别为53.4亿元、58.0亿元、62.2亿元，同比增长分别为54.05%、8.47%、7.31%。
• EPS预测：折合每股收益分别为2.46元、2.67元、2.86元。
• PE估值：对应2021/2022/2023年PE分别为5.6倍、5.17倍、4.82倍。
• PEG估值：分别为0.38倍、0.24倍、0.21倍，显示估值逐渐下降，但盈利增长预期仍强劲。

四、业务扩张预期

• 信湖煤矿：预计即将投产，年产能达300万吨。
• 甲醇业务：新增50万吨/年甲醇产能，即将投产。
• 砂石骨料业务：与炸药业务协同，持续扩张。

五、风险提示

• 价格波动风险：煤炭、焦炭、甲醇价格可能受市场供需、政策等因素影响。
• 安全生产风险：煤炭行业受安全、环保政策影响较大。
• 项目进度风险：在建项目可能因各种原因延迟，影响盈利预期。

结论

淮北矿业在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于煤炭、焦炭及甲醇业务的量价齐升。公司盈利能力和现金流表现良好，且多项业务扩张预期积极，维持“买入”评级。投资者需关注价格波动、安全生产及项目进度等潜在风险。