> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 淮北矿业（600985.SH）总结 ## 核心内容 淮北矿业于2026年上半年发布财报，业绩显著反弹，营收与净利润均实现增长。公司2026年上半年实现营收214.4亿元，同比增长3.7%，归母净利润12.4亿元，同比增长20.1%，扣非归母净利润12.1亿元，同比增长24.6%。其中，2026Q2营收112.5亿元，同比增长11.6%，归母净利润7.5亿元，同比增长120%，扣非归母净利润7.3亿元，同比增长143.5%。 ## 主要观点 - **煤炭业务表现亮眼**：受益于焦煤价格中枢上行，公司煤炭业务业绩反弹，2026Q2商品煤产量461万吨，同比增长0.3%，环比增长1%；销售量343万吨，同比下降2.2%，环比下降1.2%。吨煤售价、成本及毛利分别同比增长160元、69元、91元，环比增长62元、10元、52元。 - **煤化工业务盈利改善**：2026Q2焦炭、甲醇、乙醇产量分别为98万吨、23万吨、15万吨，同比分别增长2%、23%、10%，环比分别增长16%、37%、-10%。销量同比分别增长2%、28%、7%，环比分别增长21%、99%、-17%。平均售价同比分别增长17%、28%、3%，环比分别增长6%、37%、5%。 - **项目进展顺利**：陶忽图煤矿主井、副井、中央风井已贯通，预计2026年底建成；2×660MW超超临界燃煤发电机组项目于7月实现双机双投；雷鸣科化成功收储1.53亿吨玄武岩资源，为未来发展提供资源支撑。 - **盈利预测与投资建议**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为32/38/41亿元，净利润增长率分别为110%、19%、9%。维持“优于大市”投资评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 65,875 | 41,238 | 49,651 | 52,321 | 53,289 | | 净利润(百万元) | 4855 | 1506 | 3164 | 3773 | 4131 | | 每股收益(元) | 1.80 | 0.56 | 1.17 | 1.40 | 1.53 | | ROE | 11.45% | 3.63% | 7% | 8% | 9% | | 毛利率 | 18% | 19% | 24% | 26% | 27% | | EBIT Margin | 9% | 5% | 11% | 12% | 13% | | EBITDA Margin | 14% | 14% | 18% | 20% | 21% | | P/E | 9.9 | 32.0 | 15.2 | 12.8 | 11.7 | | EV/EBITDA | 9.5 | 15.5 | 11.0 | 9.2 | 8.5 | | P/B | 1.1 | 1.2 | 1.1 | 1.1 | 1.0 | ### 财务预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 现金及现金等价物(百万元) | 4284 | 2700 | 2700 | 3088 | 6225 | | 流动资产合计(百万元) | 14198 | 12721 | 14278 | 14514 | 17780 | | 资产总计(百万元) | 87745 | 89030 | 95679 | 97526 | 100124 | | 负债合计(百万元) | 40869 | 43434 | 48232 | 47810 | 47876 | | 股东权益(百万元) | 42389 | 41447 | 43263 | 45429 | 47800 | | 资产负债率 | 52% | 53% | 55% | 53% | 52% | | 股息率 | 6.3% | 5.0% | 2.8% | 3.3% | 3.6% | | 企业自由现金流(百万元) | 0 | (820) | 248 | 3173 | 4975 | | 权益自由现金流(百万元) | 0 | 227 | 1048 | 1747 | 4691 | ### 营收与成本结构 | 指标 | 2026Q2 | 2025Q2 | 2024Q2 | |------|--------|--------|--------| | 商品煤产量(万吨) | 461 | - | - | | 商品煤销售量(万吨) | 343 | - | - | | 吨煤售价(元/吨) | 907 | - | - | | 吨煤成本(元/吨) | 495 | - | - | | 吨煤毛利(元/吨) | 413 | - | - | | 煤化工业务销售收入(亿元) | 31 | - | - | | 煤化工业务毛利(亿元) | 14 | - | - | ### 子公司表现 - **临涣焦化**：同比减亏约1.2亿元。 - **碳鑫科技**：扭亏为盈，实现0.8亿元净利润。 ## 风险提示 - 煤炭、焦炭、甲醇等大宗商品价格波动风险。 - 安全生产事故影响。 - 产能释放不及预期。 - 分红率不及预期。 ## 投资建议 - 维持“优于大市”投资评级。 - 2026年主焦煤价格反弹、油煤价差扩大，将显著改善公司煤化工与煤炭业务盈利。 - 随着在建项目投产，公司产量有望进一步增长。 ## 资料来源 - Wind - 国信证券经济研究所预测 ## 免责声明 - 本报告所采用数据来自合规渠道。 - 分析逻辑基于作者职业理解，力求独立、客观、公正。 - 报告摘要不代表完整观点，一切以完整版本为准。 - 报告基于公开资料，不保证完整性与准确性。 - 报告内容可能随时更新，投资者需自行关注。 - 公司或关联机构可能持有相关证券并进行交易，也可能提供相关服务。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，不承担法律责任。 ## 投资咨询业务说明 - 公司具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 - 投资咨询业务包括接受委托、举办讲座、发表文章、通过电信设备系统提供服务等。 - 发布证券研究报告是投资咨询业务的一种基本形式。 ## 联系方式 **国信证券经济研究所** - **深圳**：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层 - **上海**：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层 - **北京**：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层