20210407-东北证券-旗滨转债定价建议_首日价格区间116-121元_13页_595kb

报告摘要

旗滨转债定价建议总结

核心内容概述

旗滨转债是旗滨集团于2021年4月8日发行的可转换公司债券，发行规模为15亿元，债项与主体评级均为AA+，初始转股价格为13.15元。根据市场分析，预计该转债首日上市价格区间为116-121元，建议积极申购。转债流动性较好，债底保护性较高，且公司正股旗滨集团在玻璃制造行业具有较强竞争力和市场份额。

主要观点

转债基本条款分析
旗滨转债发行方式为优先配售和网上发行，债项评级与主体评级均为AA+，债底保护性较高。纯债价值为89.73元，转债平价为100.84元。博弈条款设置中规中矩，下修条款（“15/30, 85%”）、赎回条款（“15/30, 130%”）和回售条款（“30/30, 70%”）均符合行业标准。
预计首日中签率在0.0066% - 0.0088%之间，有效申购户数约为680万户。
正股基本面分析
旗滨集团主营浮法玻璃原片制造及节能建筑玻璃的生产与销售，是行业内规模较大、市占率较高的优势企业。公司拥有8个浮法玻璃原片生产基地和4个节能建筑玻璃生产基地，具备较强的生产能力和市场覆盖能力。
2020年公司净利润增长显著，净利率达到18.54%，受益于行业回暖、价格上涨及成本控制。公司当前PE为19倍，低于行业均值，估值水平具有吸引力。
行业与业务前景
玻璃行业景气度维持高位，公司节能建筑玻璃业务发展迅速，2019年销售收入同比增长285.17%，显示其强劲的增长潜力。公司具备规模优势、创新能力、产品多样性及完整的产业链布局，有利于提升其市场竞争力。
募集资金用途
本次发行募集资金主要用于三个节能玻璃生产项目和偿还银行贷款，分别投资于长兴旗滨节能玻璃项目（4.2亿元）、天津旗滨节能玻璃项目（4.8亿元）和湖南旗滨节能玻璃二期项目（1.5亿元），剩余4.5亿元用于偿还贷款。项目建成后将进一步扩大公司产能，增强市场竞争力。

关键信息

发行时间安排
- 2021年4月7日：T-2日，刊登《募集说明书》《发行公告》《网上路演公告》
- 2021年4月8日：T-1日，网上路演及原股东优先配售股权登记日
- 2021年4月9日：T日，发行首日，优先配售认购日及网上申购
- 2021年4月12日：T+1日，公布中签率及优先配售结果
- 2021年4月13日：T+2日，公布中签结果，投资者缴款
- 2021年4月14日：T+3日，确定最终配售结果和包销金额
- 2021年4月15日：T+4日，公布发行结果，划付资金
行业比较
旗滨转债定位高于天路转债（AA评级），接近万青转债（AA+评级）。预计首日转股溢价率在15%-20%之间，对应价格区间为116-121元。
风险提示
新业务扩张不及预期、股价超预期下跌是主要风险因素。