20210625-东北证券-北港转债定价建议_首日价格区间125-130元_18页_1mb

报告摘要

北港转债定价建议总结

核心内容

北港转债是北部湾港发行的可转换公司债券，于2021年6月29日上市。该转债发行规模为30亿元，债项及主体评级均为AAA，初始转股价格为8.35元，参考正股收盘价8.52元，转债平价为102.04元。根据同期限同评级中债企业债到期收益率3.77%，计算纯债价值为90.83元。综合来看，北港转债具有较高的评级和较好的流动性，债底保护性较强，博弈条款较为合理。

主要观点

转债定价建议：
- 首日目标价预计在125元至130元之间。
- 转股溢价率预计在23%-28%区间，建议积极申购。
发行方式与中签率：
- 发行方式为优先配售和网上发行。
- 预计首日中签率在0.0069%-0.0103%之间。
- 若老股东配售比例为70%-80%，则留给市场的规模为6亿至9亿元。
正股基本面分析：
- 公司主营港口装卸、堆存及船舶服务，地处中国与东盟贸易通道，具有重要战略地位。
- 公司在RCEP协议推动下，货物吞吐量有望加速增长。
- 公司通过散改集业务及海铁联运线路的拓展，市场份额持续提升。
财务表现：
- 公司近年来营业收入和净利润稳步增长，毛利率稳定。
- 2018-2020年期间，净利润分别为6.96亿元、10.70亿元及11.79亿元，ROE逐年上升。
募集资金用途：
- 收购钦州泰港100%股权，用于提升港口运营能力。
- 投资防城港渔菏港区401号泊位工程后续建设。
- 投资钦州大榄坪南作业区9号、10号泊位工程，以提升港口吞吐量和运营效率。

关键信息

发行时间安排：
- T-2日（2021年6月25日）：刊登募集说明书及其摘要、发行公告、网上路演公告。
- T-1日（2021年6月28日）：网上申购准备，网上路演，原股东优先配售股权登记日。
- T日（2021年6月29日）：发行首日，网上申购日。
- T+1日（2021年6月30日）：刊登中签率及优先配售结果公告，进行网上申购摇号抽签。
- T+2日（2021年7月1日）：刊登中签结果公告，网上中签缴款日。
- T+3日（2021年7月2日）：确定最终配售结果和包销金额。
- T+4日（2021年7月5日）：刊登发行结果公告，募集资金划至发行人账户。
公司优势：
- 区位优势：地处西部陆海新通道、中国-东盟经济圈等关键区域，是“一带一路”和“西部陆海新通道”战略的重要节点。
- 腹地货源优势：服务范围涵盖广西、云南、贵州、四川、重庆及湖南、湖北等地区，货源丰富。
- 成本优势：区域资源价格相对较低，有助于降低运营成本。
- 管理优势：公司设有专门的培训部门，注重安全生产与绿色发展。
风险提示：
- 宏观经济超预期下滑。
- 疫情影响全球贸易不景气。