20180409-申万宏源-食品饮料行业点评_价格稳健_景气不变_白酒终端（线上_线下）调查系列八_16页_929kb

白酒终端（线上&线下）调查总结

核心内容

本报告是申万宏源研究发布的“白酒终端（线上&线下）调查系列八”，主要聚焦于2018年4月1日白酒终端价格变动情况。调查覆盖了线上（京东、酒仙网、天猫）和线下（北京、上海）主要白酒产品的价格变化，旨在为投资者提供行业基本面和投资建议。

主要观点

价格稳健，景气度不变

• 白酒行业整体景气度持续向上，尽管板块在1月底以来有所调整，但主要原因是预期过高、持仓集中及风格切换，并非基本面发生重大变化。
• 高端白酒价格保持稳定，部分产品价格略有上涨，表明市场对白酒的需求依然强劲。
• 行业增长良性，社会和渠道库存保持在合理水平（1-2个月以内），价格稳步上涨有利于行业长远发展。
• 企业决策理性，名酒企业注重控价和可持续增长，避免过度压库存。

市场分化趋势明显

• 行业复苏的结果将是进一步分化，最终胜出的是拥有品牌壁垒和优秀团队执行力的企业。
• 从已披露的年报预告来看，多数名酒企业一季度业绩表现良好，印证了行业基本面坚实。

关键信息

高端白酒价格情况

茅台

• 线上：价格仍处于缺货状态，未有明确报价。
• 线下：
  • 北京地区：价格在1499-2000元之间，相较3月略有回落，但整体仍高于1650元。
  • 上海地区：价格在1499-1919元之间，部分烟酒店有会员价1680元，整体价格较3月略有回升。

五粮液

• 线上：价格维持在指导价1099元/瓶。
• 线下：
  • 北京地区：价格中枢略有上移，终端价格在880-1099元之间。
  • 上海地区：终端价格在830-980元之间，价格变化不大。
  • 普五终端价格在900-1000元之间，部分烟酒店可大量购货并开票降至880元/瓶。
  • 交杯牌铺货较少，部分区域缺货。

国窖1573

• 线上：价格稳定，货源充足。
• 线下：
  • 北京地区：价格中枢上移，终端价在850-1080元之间。
  • 上海地区：价格略有下降，终端价在750-969元之间。

次高端白酒价格情况

洋河

• 线上：天之蓝价格在363元/瓶，M3在460-628元/瓶，M6在450-970元/瓶。
• 线下：
  • 北京地区：天之蓝价格在388-528元/瓶，M3在430-659元/瓶，M6在670-880元/瓶。
  • 上海地区：天之蓝价格在388-420元/瓶，M3在479-668元/瓶，M6在680-970元/瓶。

剑南春

• 线上：价格略有下降，52度剑南春价格在388元/瓶。
• 线下：
  • 北京地区：价格在380-518元/瓶，略有上升。
  • 上海地区：价格在395-418元/瓶，变化不大。

水井坊

• 线上：价格稳定，臻酿八号价格在359元/瓶。
• 线下：
  • 北京地区：价格在380-458元/瓶，部分区域价格下降。
  • 上海地区：价格在345-388元/瓶，部分产品价格下降。

郎酒

• 线上：十年红花郎价格稳定，十五年红花郎缺货。
• 线下：
  • 北京地区：十年红花郎价格在330-418元/瓶，略有上升；十五年红花郎价格在520-698元/瓶，不同区域价差较大。
  • 上海地区：十年红花郎价格在398-426元/瓶，十五年红花郎缺货。

汾酒

• 线上：青花20价格在398元/瓶，略有下降；青花30价格在678元/瓶，略有上升。
• 线下：
  • 北京地区：青花20价格在340-600元/瓶，价格差异较大；青花30价格在500-800元/瓶，价格中枢上移。
  • 上海地区：青花20价格在498-598元/瓶；青花30价格在680-798元/瓶。

中高端白酒价格情况

海之蓝

• 线上：价格稳定，维持在163元/瓶。
• 线下：
  • 北京地区：价格在158-298元/瓶，略有上升。
  • 上海地区：价格在158元/瓶，略有下降。

特南春

• 线上：价格稳定，维持在258元/瓶。
• 线下：
  • 北京地区：价格在198-300元/瓶，略有上升。
  • 上海地区：价格在255-288元/瓶，略有上升。

酒鬼酒

• 线上：价格稳定，维持在1.65元/股。
• 线下：价格在16-24元/股，略有波动。

投资建议

核心推荐

• 买入：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份、古井贡酒、今世缘、伊力特、顺鑫农业。
• 关注：估值有优势且有望加速增长的公司，如古井贡酒、今世缘等。

估值分析

• 贵州茅台：18年PE为24-25x，估值合理。
• 五粮液：18年PE为20-21x，性价比高。
• 泸州老窖：18年PE为25x。
• 洋河股份：18年PE为20x。
• 古井贡酒：18年PE为21x。
• 今世缘：18年PE为19x。
• 伊力特：18年PE为23x。
• 顺鑫农业：18年PE为21x。

行业与公司评级说明

投资评级定义

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上。
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%。
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

• 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现。
• 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平。
• 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

估值表（部分重点公司）

重要提示

• 本报告仅为参考，不构成投资建议。
• 投资决策应基于个人情况，建议咨询独立投资顾问。
• 本报告的版权属于申万宏源研究，未经授权不得复制或分发。
• 投资有风险，入市需谨慎。