白酒终端（线上_线下）调查系列十七_高端酒价格持续表现强势_次高端价格趋势存在分化_18页_1mb

报告摘要

白酒行业周报总结（2019年07月21日-25日）

核心内容

本报告分析了2019年7月21日至25日中国白酒行业的终端价格变化情况，重点考察了高端、次高端及中高端白酒的价格走势、供需状况以及市场预期。通过对北京、上海等地烟酒店的实地调研，结合线上平台如京东、天猫、酒仙网的数据，报告总结了当前白酒市场的主要趋势，并对相关公司进行了盈利预测与估值分析。

主要观点

高端白酒

茅台：终端价格持续强势，需求依然强劲。北京地区缺货情况有所缓解，部分烟酒店有现货，价格中枢明显上移，实际成交价基本在2400元以上。上海地区货源依然紧张，价格在2200元以上，部分终端价格接近2700元，且存在涨价预期。
五粮液：终端价格持续提升，涨价预期强烈。北京地区普五铺货较多，实际成交价在1000元左右，第七代价格高于第八代。上海地区第七代库存少，调货困难，第八代价格在1000元左右，第七代价格更高，且存在明确的涨价预期。1618与交杯牌价格跟随普五上涨，但涨幅不如普五明显。
国窖1573：价格中枢上移，与普五价差拉大。北京地区部分终端价格上移，但整体涨幅不如普五明显，成交价在900元左右。上海地区终端备货充足，成交价基本在900元以上，但促销活动增多。

次高端白酒

洋河：梦之蓝M3价格中枢下移，M6价格相对稳定，天之蓝价格中枢下移，但部分终端存在促销活动。
剑南春：价格中枢存在分化，北京地区价格有所下降，但性价比相对较高。上海地区价格中枢上移，部分终端价格较高。
水井坊：价格区间扩大，部分终端无货。北京地区价格中枢上移，上海地区价格区间拉大。
泸州老窖60年窖龄酒：价格中枢下移，上海地区不同区域价格差异较大。
沱牌舍得：价格中枢下移，部分终端无货。
郎酒：线上价格有所下降，线下价格基本稳定。上海地区价格中枢上移，北京地区价格相对稳定。
汾酒：青花20价格中枢下移，青花30价格中枢上移。线上价格波动较大，线下价格有所分化。

中高端白酒

泸州老窖30年窖龄酒：价格稳中略升，北京地区价格相对稳定，上海地区价格中枢下移。
泸州老窖特曲酒：价格稳中略升，上海地区价格区间扩大。
洋河海之蓝：价格中枢下移，上海地区价格下降明显，北京地区价格相对稳定。

关键信息

市场趋势：白酒行业在消费升级和品牌集中趋势下呈现结构性繁荣，价格带和区域格局比增速更重要。
投资建议：看好五粮液、泸州老窖、贵州茅台、顺鑫农业、洋河股份、古井贡酒、山西汾酒、今世缘等公司。
风险提示：经济下行可能对白酒整体需求产生影响。

盈利预测与估值表

公司简称	股价(元)	归母净利润(亿) 18A	19E	20E	21E	增速 18A	19E	20E	21E	PE 19	PE 20	PE 21	评级	总市值(亿)
贵州茅台	965.0	352.0	433.3	528.9	601.3	30%	23%	22%	14%	28	23	20	买入	12123
五粮液	121.3	133.8	166.2	203.3	239.6	38%	24%	22%	18%	28	23	20	买入	4706
泸州老窖	82.2	34.9	46.6	58.9	71.2	36%	34%	26%	21%	26	20	17	买入	1204
洋河股份	120.3	81.2	93.0	109.0	125.3	22%	15%	17%	15%	20	17	14	买入	1813
古井贡酒	120.0	17.0	21.4	27.1	33.1	48%	26%	27%	22%	28	22	18	买入	604
山西汾酒	68.7	14.7	19.1	23.5	28.6	55%	30%	23%	22%	31	25	21	买入	598
水井坊	47.9	5.8	7.4	9.3	11.2	73%	28%	26%	21%	32	25	21	增持	234
今世缘	27.4	11.5	14.5	18.3	22.7	28%	25%	27%	24%	24	19	15	增持	344
顺鑫农业	45.7	7.4	12.0	16.5	21.4	70%	61%	38%	30%	28	21	16	买入	339
口子窖	61.6	15.3	18.5	22.1	26.4	38%	21%	19%	20%	20	17	14	增持	370
海天味业	100.9	43.6	52.9	63.6	75.0	24%	21%	20%	18%	51	43	36	增持	2725
中炬高新	41.3	6.1	7.3	9.2	11.5	34%	21%	26%	25%	45	36	29	买入	329
恒顺醋业	16.5	3.0	3.0	3.5	4.0	8%	-1%	14%	15%	43	37	32	增持	129
伊利股份	32.3	64.4	71.6	80.5	87.9	7%	11%	12%	9%	28	24	22	买入	1972
重庆啤酒	41.9	4.0	4.8	5.8	6.8	23%	20%	20%	17%	42	35	30	增持	203
青岛啤酒	46.1	14.2	16.2	19.1	22.0	13%	14%	17%	15%	38	33	28	增持	623
双汇发展	24.4	49.1	52.9	60.2	65.9	14%	8%	14%	10%	15	13	12	买入	806
绝味食品	38.4	6.4	8.0	9.8	11.7	28%	25%	22%	20%	28	23	19	买入	221
安琪酵母	30.0	8.6	10.2	12.1	14.1	1%	19%	18%	17%	24	21	18	增持	247
桃李面包	41.3	6.4	7.5	8.8	10.4	25%	17%	18%	17%	36	31	26	增持	272
洽洽食品	27.1	4.3	5.4	6.2	7.1	36%	25%	16%	14%	26	22	19	买入	138
涪陵榨菜	28.1	6.6	8.3	9.9	11.6	60%	25%	20%	17%	27	22	19	买入	222
汤臣倍健	18.7	10.0	12.4	15.3	18.3	31%	24%	24%	19%	22	18	15	增持	275
千禾味业	21.4	2.4	2.0	2.5	2.3	67%	-16%	23%	-8%	49	40	43	增持	99
安井食品	49.5	2.7	3.2	3.8	4.5	34%	17%	18%	20%	36	30	25	增持	114
香飘飘	34.3	3.1	3.5	4.7	5.8	18%	12%	34%	22%	41	30	25	增持	144
天味食品	40.3	2.7	3.0	3.6	4.3	45%	13%	21%	19%	55	46	38	增持	166