20180914-申万宏源-茅台价格与需求仍强劲_次高端价格趋势分化_白酒终端（线上_线下）调查系列十三_15页_1mb

白酒终端（线上&线下）调查系列十三总结

核心内容概述

本报告对2018年9月9日白酒市场终端价格和库存情况进行调查分析，重点聚焦于高端白酒、次高端白酒及中高端白酒的价格变化、市场需求及投资建议。调查覆盖了京东、酒仙网、天猫等线上渠道以及北京、上海两地的烟酒店，旨在为投资者提供市场趋势和估值参考。

主要观点

• 茅台：终端价格中枢仍维持在1800元左右，需求旺盛。线上普遍缺货，线下北京地区库存充足，上海地区价格有上涨预期。
• 五粮液：普五价格中枢上移，库存情况分化。北京地区库存充足，上海部分小型店家库存不足，但整体价格波动区间扩大。
• 国窖1573：线上价格下降，线下价格波动区间扩大。促销活动频繁，但库存情况良好。
• 次高端白酒：价格趋势分化，部分品牌如汾酒、水井坊表现较好，洋河、剑南春则存在库存不足或动销不佳的问题。
• 中高端白酒：整体价格波动较小，部分产品线上价格稳定，线下价格区间收窄或上移。

关键信息

高端白酒

茅台

• 线上：持续缺货，无货。
• 线下：
  • 北京：价格中枢在1800左右，A类店平均库存1-2箱，B类店2-3瓶。
  • 上海：价格区间基本与上月一致，但有上涨预期。
• 需求：需求旺盛，部分店家表示需提前订货。

五粮液

• 线上：普五价格稳定，部分渠道有促销活动。
• 线下：
  • 北京：价格中枢上移，库存充足。
  • 上海：价格波动较大，部分店家库存不足。
• 库存：部分店家表示库存充足，部分则存在不足。

国窖1573

• 线上：促销活动频繁，价格下降。
• 线下：
  • 北京：价格集中在840-900元，团购价略低。
  • 上海：价格波动区间扩大，库存充足但店员推荐意向一般。
• 促销：举办国窖宴、卖酒送旅游等活动。

次高端白酒

洋河

• 线上：价格稳定。
• 线下：
  • 北京：价格区间收窄，但店家较少推荐。
  • 上海：价格中枢收缩，A类店价格较低，B类店价格较高。
• 推荐：店家较少推荐，业务员每周两次检查终端。

剑南春

• 线上：价格小幅下滑。
• 线下：
  • 北京：价格中枢上移。
  • 上海：价格中枢上移，但铺货率较低。
• 销量：销量尚可，但动销相对较差。

水井坊

• 线上：价格稳定，部分产品降价。
• 线下：
  • 北京：库存不足，价格中枢下移。
  • 上海：库存充足，价格中枢上移。
• 铺货：井台铺货率明显高于臻酿，部分店家推荐意向一般。

泸州老窖60年窖龄酒

• 线上：价格稳定。
• 线下：
  • 北京：价格中枢上移。
  • 上海：价格中枢略有下移。
• 推荐：店家推荐意向一般。

汾酒

• 线上：价格下降，部分产品促销。
• 线下：
  • 北京：价格中枢上移，库存不足。
  • 上海：价格中枢稳定，部分产品缺货。
• 推荐：A类店推荐较多，部分店家表示近期将增加备货。

郎酒

• 线上：价格稳定。
• 线下：
  • 北京：价格中枢下移。
  • 上海：价格中枢上移。
• 推荐：部分店家推荐，但整体表现一般。

中高端白酒

• 泸州老窖30年窖龄酒：线上价格小幅上涨，线下价格区间收窄。
• 泸州老窖特曲酒：线上价格稳定，线下价格中枢下移。
• 洋河海之蓝：线上降价，线下价格波动区间收窄。

投资建议

• 核心推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、顺鑫农业、今世缘。
• 估值分析：
  • 贵州茅台：2018年估值22x，具备较高性价比。
  • 五粮液：18x，具备较高性价比。
  • 泸州老窖：17x，具备较高性价比。
  • 洋河股份：19x，具备较高性价比。
  • 山西汾酒：23x，具备较高性价比。
  • 顺鑫农业：18x，具备较高性价比。
  • 今世缘：14x，具备较高性价比。
• 行业观点：白酒行业景气长期处于上升通道，消费品牌化和集中化趋势未结束。随着行业复苏进入第三年，增长进入挤压式阶段，分化更加明显。

关键数据表

• 表1：主要白酒产品终端价格（元/瓶，北京、上海）。
• 表2：贵州茅台部分产品线上线下零售价格（元/瓶）。
• 表3：贵州茅台部分产品线上线下调查结果。
• 表4：五粮液部分产品线上线下零售价格（元/瓶）。
• 表5：五粮液部分产品线上线下调查结果。
• 表6：国窖1573线上线下零售价格（元/瓶）。
• 表7：国窖1573线上线下调查结果。
• 表8：洋河部分产品线上线下零售价格（元/瓶）。
• 表9：洋河部分产品线上线下调查结果。
• 表10：52度剑南春产品线上线下零售价格（元/瓶）。
• 表11：52度剑南春产品线上线下调查结果。
• 表12：水井坊核心产品线上线下零售价格（元/瓶）。
• 表13：水井坊核心产品线上线下调查结果。
• 表14：泸州老窖60年窖龄酒线上线下零售价格（元/瓶）。
• 表15：泸州老窖60年窖龄酒线上线下调查结果。
• 表16：汾酒部分产品线上线下零售价格（元/瓶）。
• 表17：汾酒部分产品线上线下调查结果。
• 表18：中高端白酒部分产品线上线下零售价格（元/瓶）。
• 表19：中高端白酒部分产品线上线下调查情况。
• 表20：食品饮料行业重点公司估值表。

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