食品饮料行业白酒终端（线上线下）调查系列八：价格稳健，景气不变-20180409-申万宏源-16页

报告摘要

白酒终端（线上&线下）调查系列八总结

核心内容

本报告基于2018年4月1日对白酒终端价格的调查，分析了茅台、五粮液、国窖1573、次高端及中高端白酒的价格变动情况，并结合企业基本面及盈利预测，提出对白酒行业的投资建议。

主要观点

1. 行业景气度依然向上

白酒行业整体表现稳健，预计在2018-2020年将面临量价齐升的局面。
300-600元价格带为消费升级的黄金价格带，预计将继续受益。
社会及渠道库存保持在合理水平（1-2个月以内），有利于行业长期发展。

2. 企业决策理性，注重可持续增长

茅台采取稳价控价策略，确保价格稳定。
名酒企业不压库存，注重市场供需平衡，推动可持续增长。

3. 行业复苏结果将是分化

在行业不断分化的过程中，两类企业将脱颖而出：
- 天然拥有品牌壁垒的企业；
- 拥有优秀团队和执行力的企业。

4. 投资建议

建议买入龙头，提高白酒及食品饮料板块配置。
重点推荐公司包括：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份、水井坊。
关注估值有优势且预计加速增长的公司：古井贡酒、今世缘、伊力特、顺鑫农业。

关键信息

高端白酒价格分析

茅台

线上：3月5日无货，4月1日依然缺货。
线下：
- 北京：价格在1650-1900元之间，部分烟酒店有1680元会员价。
- 上海：价格在1600-1999元之间，部分烟酒店价格低于1650元。

五粮液

线上：价格维持指导价1099元/瓶。
线下：
- 北京：价格中枢略有上移，终端价在880-1099元之间。
- 上海：终端价在830-980元之间，部分烟酒店价格在860元以下。

国窖1573

线上：价格稳定，货源充足。
线下：
- 北京：价格中枢上移，终端价在850-1080元之间。
- 上海：价格略有下降，终端价在750-1080元之间。

次高端白酒价格分析

洋河

线上：价格略有下降，部分产品如天之蓝、W3、W6有优惠。
线下：
- 北京：价格中枢上移，部分产品如M3、M6价格在460-628元之间。
- 上海：价格在388-420元之间，部分产品价格在700元以上。

剑南春

线上：价格下降。
线下：
- 北京：价格略有上升，终端价在380-518元之间。
- 上海：价格略有上升，终端价在395-418元之间。

水井坊

线上：价格稳定。
线下：
- 北京：部分产品价格下降。
- 上海：价格下降明显，终端价在345-388元之间。

泸州老窖60年窖龄酒

线上：价格稳定。
线下：
- 北京：价格在268-398元之间。
- 上海：价格略有上升，终端价在313-358元之间。

沱牌舍得

线上：价格略有下降。
线下：
- 北京：价格在418-598元之间。
- 上海：价格在598元之间。

郎酒

线上：部分产品缺货。
线下：
- 北京：价格略有上升，终端价在350-468元之间。
- 上海：价格在398-426元之间。

中高端白酒价格分析

泸州老窖30年窖龄酒：线上价格稳定，线下北京价格上涨。
泸州老窖特曲酒：线上价格稳定，线下北京价格上涨。
洋河海之蓝：线上价格稳定，线下上海价格上涨。

估值与盈利预测

食品饮料重点公司估值表

| 公司简称 | 股价（元） | EPS 16A | EPS 17A/E | EPS 18E | EPS 19E | 增速16A | 增速17A/E | 增速18E | 增速19E | 18PE | 19PE | 评级 | 总市值（亿） |
|----------|------------|--------|-----------|---------|---------|--------|-----------|---------|---------|------|------|------|------|-------------|
| 贵州茅台 | 694.01 | 13.31 | 21.56 | 29.3 | 37.3 | 8% | 62% | 36% | 27% | 24 | 19 | 买入 | 8718 |
| 五粮液 | 69.90 | 1.79 | 2.43 | 3.38 | 4.42 | 10% | 36% | 39% | 31% | 21 | 16 | 买入 | 2653 |
| 泸州老窖 | 60.71 | 1.32 | 1.75 | 2.45 | 3.21 | 31% | 33% | 40% | 31% | 25 | 19 | 买入 | 889 |
| 洋河股份 | 111.44 | 3.87 | 4.48 | 5.45 | 6.80 | 9% | 16% | 22% | 25% | 20 | 16 | 买入 | 1679 |
| 古井贡酒 | 59.90 | 0.70 | 2.22 | 2.81 | 3.50 | 16% | 35% | 27% | 25% | 21 | 17 | 买入 | 302 |
| 山西汾酒 | 58.12 | 0.46 | 1.10 | 1.85 | 2.53 | 156% | 57% | 68% | 37% | 31 | 23 | 买入 | 503 |
| 水井坊 | 44.90 | 0.24 | 0.74 | 1.27 | 1.84 | 1025% | 61% | 72% | 45% | 35 | 24 | 买入 | 219 |
| 舍得酒业 | 37.77 | 0.33 | 0.44 | 1.07 | 1.66 | 23% | 85% | 143% | 55% | 35 | 23 | 增持 | 127 |
| 酒鬼酒 | 24.08 | 1.65 | 0.54 | 0.72 | 0.98 | 16% | 62% | 33% | 36% | 33 | 25 | 增持 | 78 |
| 今世缘 | 16.88 | 0.60 | 0.71 | 0.87 | 1.09 | 10% | 18% | 23% | 25% | 19 | 15 | 增持 | 212 |
| 顺鑫农业 | 22.28 | 0.60 | 0.77 | 0.97 | 1.40 | 10% | 11% | 26% | 44% | 21 | 15 | 买入 | 127 |