20140113-申万宏源-非银行金融行业_周报-保险资金获准投资创业板_券商12月净利润大幅下滑_12页_382kb

非银行金融行业周报总结（20130106-20140112）

核心内容概述

本报告对2014年1月非银行金融行业进行了全面分析，涵盖证券、保险、信托和租赁四大子行业。整体来看，非银金融子行业在本周均出现下跌，但保险行业表现相对较好，而证券和多元金融行业跌幅较大。报告重点分析了各子行业面临的挑战与机遇，并给出了重点公司推荐和投资评级。

主要观点与关键信息

1. 证券行业

• 行业表现：2013年12月，上市券商净利润同比下滑61.5%，环比下滑64.6%，行业分化严重。其中，国金证券、华泰证券、山西证券等表现较好，而西部证券、中国太保、鲁信创投等表现落后。
• 业绩分化原因：12月债券市场和股市（上证指数）下滑较大，但创业板指数上涨，导致行业内部表现分化。融资融券、股权质押融资仍稳步增长。
• 未来展望：证券行业仍面临股票市场未企稳和佣金率竞争压力的双重挑战，但部分公司如国金证券和方正证券因业务拓展和合作优势表现突出，被重点推荐。
• 投资评级：证券行业评级为中性，重点推荐公司包括国金证券（买入）、方正证券（增持）等。

2. 保险行业

• 政策变化：保监会允许保险资金投资创业板上市公司股票，并试点历史存量保单投资蓝筹股政策，突破20%投资比例上限。
• 行业表现：保险行业指数下跌2.17%，跌幅相对较小。中国平安、中国人寿等公司表现较好，估值较低，PEV仅0.9倍。
• 投资机会：保险行业维持看好评级，主要由于寿险保费企稳回升，“开门红”已成定局，投资渠道拓宽使投资收益率稳步提升。
• 重点推荐：中国平安（买入）、中国人寿（增持）。

3. 信托行业

• 行业表现：信托行业维持中性评级，受107号文限制资金池业务影响，集合信托业务受到较大冲击，行业高增长难以维持。
• 挑战与机遇：信托资产规模增长放缓，部分房地产和融资平台项目到期，兑付压力上升。但信托公司具备产品创新能力与风险控制能力，未来转型压力较大。
• 行业趋势：随着监管趋严，信托公司需回归本源业务，行业增速或将放缓。

4. 租赁行业

• 行业表现：租赁行业维持看好评级，受益于政策支持和本源业务发展潜力。
• 政策支持：108号文支持航空租赁产业发展，预计飞机租赁市场将进入快速发展阶段。船舶租赁也将受益于航运复苏。
• 重点推荐：中航投资（增持）、渤海租赁（买入）。

行业排序及重点公司推荐

• 行业推荐排序：保险 > 租赁 > 证券 > 信托
• 重点推荐公司：中国平安、国金证券、方正证券、渤海租赁、中航投资

本周重点事件点评

1. 保险资金获准投资创业板股票

• 政策内容：允许保险资金投资创业板股票，提升资产配置灵活性。
• 影响分析：短期资金增量有限，但长期有助于提升投资收益率，考验保险资产管理能力。

2. 保监会试点历史存量保单投资蓝筹股政策

• 政策内容：允许历史存量保单设定独立账户，突破20%蓝筹股投资比例上限。
• 影响分析：增量资金有限，主要依赖于存量资金的结构调整。

3. 方正证券收购民族证券

• 交易情况：通过非公开发行股份方式收购民族证券100%股权，交易价格相对公允。
• 影响分析：提升公司整体实力，但收购后股价上涨空间有限，估值高于同业。

估值比较

非银金融行业主要公司估值比较

保险行业 EV/NBV 估值表

风险提示

• 债券市场下跌，可能影响保险行业EV表现；
• 传统险可能面临预定利率恶性竞争；
• 银保渠道发展受到限制；
• 证券行业佣金率竞争激烈，影响盈利空间；
• 信托行业面临转型压力，资产规模增长放缓。

总结

本报告指出，2014年初非银行金融行业整体表现不佳，但保险行业因政策利好和保费回升而相对稳健。证券行业受市场波动影响较大，但部分公司因业务拓展和合作优势表现较好。信托行业受政策限制，增长放缓；租赁行业则因政策支持和本源业务潜力，被看好。重点推荐中国平安、国金证券、方正证券、渤海租赁和中航投资。