20140623-申万宏源-非银行金融行业_周报-保险和券商维持看好_自贸区FTA启动或将便利租赁公司跨境融资交易_11页_564kb

非银行金融行业周报总结（20140616-20140622）

核心内容概述

本报告为2014年6月16日至22日的非银行金融行业周报，分析了保险、证券、多元金融（包括信托和租赁）子行业的表现与发展趋势，提出对各子行业的投资观点及重点公司推荐。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 保险行业：本周下跌1.42%，但跑赢沪深300指数（下跌1.82%），是唯一表现优于大盘的子行业。
• 证券行业：本周下跌2.64%，跌幅较大，但部分券商表现优于行业平均水平。
• 多元金融行业：本周下跌3.60%，其中租赁行业因自贸区FTA启动获得利好，信托行业则面临转型压力。

2. 子行业分析

2.1 证券行业

• 收益凭证放开：广发证券获准开展收益凭证业务试点，监管层放松对券商杠杆的限制，券商杠杆上限有望从2.5倍提升至3.5-4倍。
• 利好影响：该政策将提升券商的杠杆空间，进而利好行业业绩和估值。
• 重点推荐：广发证券、中信证券、中国平安、中国太保。

2.2 保险行业

• 寿险回升趋势确定：上半年保费增长超出预期，上调各公司2014年新业务价值增速预期，国寿、平安、太保、新华分别上调至5%、20%、15%、10%。
• 银保业务转型：银保新规导致银保保费收窄，银保业务进入实质性转型期。
• 投资收益乐观：保险公司加大非标资产配置，总投资收益率提升，利差扩大。
• 重点推荐：中国平安、中国太保。

2.3 多元金融行业

2.3.1 信托行业

• 转型困难：受政策规范和监管收紧影响，信托业面临转型压力，传统“野蛮增长”模式难以为继。
• 资产规模增长放缓：受房地产、平台项目到期影响，信托资产规模可能下滑。
• 行业评级：维持中性评级。

2.3.2 租赁行业

• 自贸区利好：上海市首批7家银行启动自由贸易账户（FTA），为租赁公司跨境融资交易提供便利。
• 利差套利空间大：租赁公司可通过跨境融资降低融资成本，提升盈利空间。
• 政策支持：国家在飞机租赁等领域给予政策支持，租赁业务契合国家金改方向。
• 重点推荐：物产中大、中航投资、渤海租赁。

3. 行业排序及重点公司推荐

• 行业排序：保险 > 证券 > 租赁 > 信托
• 重点推荐公司：中国平安、中国太保、广发证券、中信证券、中航投资

4. 财富管理市场展望

• 市场规模增长：预计2020年高净值人群可投资资产将达73万亿，财富管理机构收入将超过5000亿。
• 诺亚财富案例：作为中国财富管理行业的代表，诺亚财富通过转型从第三方代销向财富管理发展，收入结构不断优化。
• 财富管理方向：信托公司需向财富管理转型，注重产品线丰富性和客户资源。

估值比较

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

• 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司客户使用。
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• 本报告不构成对任何人的投资建议，也不构成任何投资收益或损失的承诺。
• 市场有风险，投资需谨慎。