20140113-中国银河-非银行金融行业_周报-保监会正式放开险资投资创业板股票权限_16页_1mb

非银行金融行业2014年1月6日—10日研究报告总结

核心内容

2014年1月6日至10日期间，非银行金融行业整体表现承压，市场指数下跌，成交额上升，板块分化明显。券商、信托、保险三大板块均出现不同程度的下跌，但部分个股表现突出。政策方面，保监会正式放开险资投资创业板股票权限，同时监管趋严，对信托行业的资金池及非标资产业务进行限制。行业盈利模式改善、转型加速成为关注重点。

主要观点

市场表现

• 指数下跌：上证综指下跌3.35%，深证成指下跌4.74%，沪深300指数下跌3.75%。
• 成交额增长：A股周成交额为8176.71亿元，环比增加23.80%。
• 板块表现：
  • 券商板块下跌4.70%，但中国金证券上涨14.31%。
  • 信托板块下跌4.70%，安信信托上涨1.70%。
  • 保险板块下跌2.23%，新华保险跌幅最小，为1.68%。

券商板块

• IPO暂停：奥赛康IPO紧急暂停，反映出新股发行流程市场化仍有障碍。
• PB水平：大型券商平均PB维持在1.5-2倍，中型券商在2-3倍。
• 盈利模式改善：受益于新业务和新政策，行业盈利模式改善可期待。
• 重点公司：建议关注海通证券、中信证券、招商证券、广发证券。

信托板块

• 产品发行减少：上周集合信托成立规模约68亿元，环比下降50%。
• 监管趋严：国务院办公厅发布“107号文”，对资金池和非标资产业务加强监管。
• 行业转型：信托公司转型迫在眉睫，核心竞争力在于风险承担意愿和风险控制能力。
• 重点公司：建议关注经纬纺机。

保险板块

• 险资松绑：保监会正式放开险资投资创业板股票权限，保险资金进一步松绑。
• 存量保单政策：将启动历史存量保单投资蓝筹股政策，利好中国人寿、中国平安等公司。
• 费率市场化：保险费率市场化稳步推进，行业投资及风险控制能力仍是盈利关键。
• 重点公司：建议关注中国太保、中国平安。

关键信息

监管与政策

• 证券行业：
  • 证券公司直接投资业务允许个人参与。
  • 证监会要求发行人和主承销商平衡投融资双方利益。
• 信托行业：
  • 信托非标理财资金池业务被禁。
  • 信托公司需加强合规检查，禁止第三方公开销售信托产品。
• 保险行业：
  • 险资投资创业板股票权限放开。
  • 保监会尝试建立巨灾险资金池，推动制度立法。
  • 历史存量保单投资蓝筹股政策即将启动。

行业动态

• 券商动态：
  • 海通证券获得公募基金托管资格。
  • 广发证券在场外市场产品数量和规模居首。
  • 申万宏源与宏源证券合并，券商整合加速。
• 信托动态：
  • 国投信托引入泰康人寿和江苏悦达集团作为战略投资者。
  • 房地产信托规模扩大，但风险频现。
• 保险动态：
  • 分红险、万能险费率市场化改革提上日程。
  • 企业退休人员养老金提高10%，已连续10年上调。
  • 险资投资创业板可能带来短期波动，但对市场影响有限。

重点公司分析

券商板块

• 中信证券：EPS从2010A的1.14下降至2013E的0.50，PE从10.11下降至23.04。
• 海通证券：EPS从2010A的0.45上升至2013E的0.60，PE从22.64下降至16.98。
• 经纬纺机：EPS从2010A的0.41上升至2013E的1.00，PE从23.80下降至9.76。
• 中国太保：EPS从2010A的0.94下降至2013E的1.13，PE从18.06下降至15.13。
• 中国平安：EPS从2010A的2.19上升至2013E的3.52，PE从18.09下降至11.24。

信托板块

• 安信信托：EPS从2010A的0.20上升至2013E的0.66，PE从70.50下降至21.80。
• 经纬纺机：EPS从2010A的0.41上升至2013E的1.00，PE从23.80下降至9.76。
• 陕国投A：EPS从2010A的0.23上升至2013E的0.63，PE从30.96下降至11.17。

保险板块

• 中国平安：EPS从2011A的2.46上升至2013E的3.52，PE从16.08下降至11.24。
• 新华保险：EPS从2011A的0.90上升至2013E的1.51，PE从24.19下降至14.37。
• 中国太保：EPS从2011A的0.92下降至2013E的1.13，PE从18.59下降至15.13。
• 中国人寿：EPS从2011A的0.65下降至2013E的1.00，PE从22.05下降至14.29。

总结

整体来看，非银行金融行业在2014年初面临市场调整与监管收紧的双重压力，但政策利好与行业转型为未来发展带来机遇。券商板块受益于新业务和新政策，盈利模式有望改善；信托行业因监管趋严而加速转型；保险板块则因险资松绑和费率市场化改革而迎来新的增长点。重点公司如中信证券、海通证券、经纬纺机、中国太保、中国平安值得关注。