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非银行金融行业周报总结（2014年3月24日-30日）

核心内容概述

本报告分析了2014年3月24日至30日期间非银行金融子行业（包括证券、保险、多元金融）的表现与发展趋势，重点指出信用业务、另类投资及航空租赁市场的增长潜力，同时对各行业公司进行了估值分析和投资建议。

主要观点

证券行业

• 信用业务快速增长：2013年，中信和海通的信用业务利息收入占比达25%左右，预计2014年信用业务利息收入占比将超过30%。
• 政策利好：国务院常务会议提出进一步促进资本市场健康发展，推动注册制改革和规范债券市场，为证券行业创新提供政策支持。
• 行业龙头优势明显：中信证券、光大证券、国金证券因估值便宜、业务布局良好、受政策影响小，被推荐为投资标的。
• 估值分析：中信证券的PB为1.34倍，估值处于较低水平，具有长期投资价值。

保险行业

• 另类投资占比提升：2013年保险公司另类投资占比从年初的3%提升至10%，收益率普遍在6%-10%，高于精算假设的5.5%。
• 投资收益乐观：保险公司2013年投资收益率为4.6%-4.86%，预计2014年将继续加大另类投资，收益率有望提升。
• 寿险销售回暖：营销渠道新单期交保费和新业务价值增长，银保渠道因新规调整，价值转型将带来增长。
• 推荐中国平安：中国平安PEV仅为0.75倍，估值处于最低位，具有充分安全边际，且互联网金融对其影响利大于弊，被列为首选。

多元金融行业

• 信托业保持中性：信托行业高增长难以维持，未来受监管和经济环境影响，增速放缓，部分产品面临兑付压力。
• 航空租赁市场快速发展：国内航空租赁市场总规模超过400亿美元，年均新增市场价值超100亿美元。渤海租赁和中航投资因业务进展和政策支持，被持续推荐。
• 行业排序：租赁 > 保险 > 证券 > 信托。

关键信息

行业表现

• 本周表现：非银金融子行业涨跌互现，多元金融上涨3.02%，证券下跌0.67%，保险下跌0.01%。
• 年初以来表现：多元金融表现最好，证券表现最差，保险和信托均出现下跌。

公司表现

• 相对表现较好的公司：大连控股上涨12.22%，跑赢行业指数9.21%；爱建股份上涨11.34%，跑赢行业指数8.33%。
• 相对表现较差的公司：国金证券下跌9.65%，跑输行业指数8.97%；经纬纺机下跌3.57%，跑输行业指数6.59%。

重点事件

• 渤海租赁：与东疆保税港区签署飞机租赁合同，标志着公司正式进入国内航空租赁市场，预计新增租赁资产超20亿元。
• 新华保险：新业务价值、净资产和内含价值表现超预期，价值转型效果显著，建议增持。
• 中国人寿：受债券市场下跌影响，净资产和内含价值数据低于预期，但公司推进价值转型，新业务价值增速有望提升，建议增持。

重点公司推荐

估值比较表（部分）

投资建议

• 证券行业：推荐中信证券、光大证券、国金证券，关注其估值优势和业务增长潜力。
• 保险行业：推荐中国平安，关注其估值优势和互联网金融带来的增长机会。
• 多元金融行业：推荐中航投资、渤海租赁，关注航空租赁市场的发展前景和政策支持。

总结

本报告指出，非银行金融行业在2014年3月表现分化，证券行业面临较大压力，但信用业务增长显著；保险行业因另类投资增长和政策支持，前景乐观；多元金融行业中的航空租赁市场发展迅速，被重点推荐。各公司估值普遍较低，具备投资价值，建议投资者关注行业龙头及具有增长潜力的公司。