20140324-申万宏源-非银行金融行业_优先股将小幅提升险资收益_券商估值便宜可以参与反弹_12页_511kb

非银行金融行业周报总结（2014年03月17日-2014年03月23日）

核心内容概览

本报告聚焦于2014年3月17日至23日期间非银行金融行业的表现及投资建议，涵盖证券、保险和多元金融三大子行业。分析师认为，券商估值已处于低位，具备反弹潜力；保险行业受益于优先股发行，投资价值凸显；租赁行业政策利好，发展前景广阔，而信托行业则面临兑付压力和转型挑战。

主要观点

证券行业

• 行业表现：证券行业本周上涨2.06%，跑赢沪深300指数（1.69%）。
• 估值分析：券商股估值已非常便宜，资产类业务在1倍PB估值具有支撑，建议逐步加仓。
• 推荐逻辑：中信证券、光大证券和国金证券被重点推荐，原因包括估值优势、风险逐步释放及业务布局契合未来发展方向。
• 具体估值：中信证券PB为1.35倍，海通证券为1.45倍，华泰证券、光大证券和国元证券PB低于1.2倍，估值优势明显。

保险行业

• 行业表现：保险行业本周上涨2.28%，跑赢沪深300指数。
• 优先股影响：优先股发行由讨论阶段进入实战阶段，预计股息率将达6%以上，有助于提升险资收益率。
• 保费数据：寿险保费收入维持较高增长，但2月增速较1月有所下滑，不过回暖趋势仍在。
• 推荐逻辑：保险股估值已回到最低位（0.7倍PEV），具备充分安全边际，且互联网对保险行业影响利大于弊。推荐中国平安，因其互联网进展最快且基本面优秀。

多元金融行业

• 行业表现：多元金融本周上涨3.94%，表现优于证券行业（2.06%）。
• 信托行业：受宏观经济下滑和兑付危机影响，信托行业面临较大压力，第三方代销业务收紧，部分信托产品出现兑付问题。
• 租赁行业：银监会发布新版《金融租赁公司管理办法》，放宽准入门槛，拓宽业务范围，提升资金运用和来源渠道，推荐中航投资和渤海租赁。

关键信息

行业排序及重点公司推荐

• 行业排序：租赁 > 保险 > 证券 > 信托
• 重点推荐公司：
  • 中航投资（租赁）
  • 渤海租赁（租赁）
  • 中国平安（保险）
  • 中信证券（证券）
  • 国金证券（证券）

重点事件点评

• 中航投资：定增资金到位，业务布局加速，计划用于增资中航租赁、中航证券、中航信托等，预计未来2-3年投资规模可达到50亿以上，带动业绩与估值双重提升。
• 保险公司披露2月保费收入：寿险和产险保费维持较高增长，但增速有所下降，整体趋势向好。

估值比较表

附表：保险行业EV/NBV估值表

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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