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非银行金融行业周报总结（20140818-20140824）

核心内容

本报告分析了非银行金融行业在2014年8月18日至2014年8月24日期间的市场表现及行业发展趋势，重点对证券、保险、多元金融（包括信托和租赁）各子行业进行分析，并给出投资建议。

主要观点

证券行业

• 基础制度建设突破：统一证券账户平台将于“十一”期间上线，放开“一人一户”限制，降低开户费和交易成本，有利于互联网证券业务发展。
• 净资本监管放松：监管体系放松将提升券商杠杆和ROE空间，行业ROE上限有望从10-11%提升至13-15%，未来可能进一步提升至15-20%。
• 股价弹性提升：随着监管放松，券商股的股价弹性将增强，有望打开上涨空间。
• 重点推荐：中信证券、光大证券、华泰证券等估值较低的券商，因其ROE提升空间大，具备较强上涨潜力。

保险行业

• “国十条”政策利好：国务院发布新“国十条”，明确保险深度和密度目标，鼓励商业保险在养老和健康领域发展，税收优惠预期增强。
• 基本面改善：寿险保费企稳回升，投资收益稳步提升，行业进入良性循环。
• 股价催化剂：寿险保费增速改善、税收优惠试点推出、沪港通等因素将推动股价上涨。
• 公司排序：中国平安 > 中国人寿 > 新华保险 > 中国太保，推荐买入中国平安，增持中国人寿、新华保险、中国太保。

多元金融行业

• 行业表现分化：多元金融整体上涨，证券和保险下跌，其中太平洋、鲁信创投、渤海租赁表现较好。
• 信托行业：信托资产规模达到12.5万亿，但增速放缓，利润增速下降，行业维持中性评级。
• 租赁行业：国务院支持融资租赁发展，自贸区FTA账户启动将便利跨境融资交易，推荐物产中大、中航投资、渤海租赁。

关键信息

2014年8月非银行金融子行业表现

• 多元金融：上涨0.60%，跑赢沪深300指数（0.20%）。
• 证券：下跌1.52%，整体表现较差。
• 保险：下跌2.16%，整体表现也较弱。
• 非银金融总体：下跌1.60%。

公司层面表现

行业排序及重点推荐

• 行业排序：证券 > 保险 > 租赁 > 信托
• 重点推荐公司：中国平安、新华保险、光大证券、中信证券、华泰证券、中航投资

重点事件及点评

中国平安2014年中报点评

• 业绩表现：净利润213.6亿元，同比增长19.3%，但受投资收益下滑影响，利润低于预期。
• 业务亮点：产险承保利润率领先同业，互联网金融稳步推进。
• 估值：当前PEV不足1倍，推荐买入。

中国太保2014年中报点评

• 业绩表现：净利润68.48亿元，同比增长25.3%，基本符合预期。
• 业务亮点：寿险业务发展良好，个险新单增速领先同业。
• 估值：当前PE为20倍，PB为1.83倍，维持增持。

广发证券2014年中报点评

• 业绩表现：营业收入46.34亿元，净利润16.75亿元，同比增长23%。
• 业务亮点：投行业务收入大幅增长，创新能力强。
• 估值：当前PE为22倍，PB为1.77倍，维持增持。

招商证券2014年中报点评

• 业绩表现：营业收入36.01亿元，净利润13.65亿元，同比增长30.37%。
• 业务亮点：投行、资管和融资融券业务收入增长显著，资本实力增强。
• 估值：当前PE为23倍，PB为1.61倍，维持增持。

估值比较表

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（-5%~+5%）、减持（弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：看好（超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。

法律声明

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