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非银行金融行业周报总结（2014年08月11日）

核心内容概览

本报告是申银万国证券研究所于2014年8月11日发布的非银行金融行业周报，重点分析证券、保险、多元金融及信托子行业的发展现状与未来趋势，并给出相应的投资建议。

主要观点

证券行业

• 业绩表现：2014年7月证券行业净利润同比增加120%，环比下降15%。前7月累计净利润同比增加37.6%。
• 监管变化：证监会启动《证券公司风险控制指标管理办法》修订，放松净资本监管指标，提升行业杠杆上限至5.5-6倍，释放净资本约500-700亿元。
• 投资建议：持续看好估值较低的中信证券、光大证券和华泰证券，因其受益于监管放松带来的估值提升。

保险行业

• 保费表现：寿险保费持续好转，基本面与政策双轮驱动，预计2014年寿险新业务价值增速显著高于2013年。
• 投资收益：保险公司加大非标资产配置，投资收益率稳步提升，非标资产比例达10%-20%。
• 政策支持：养老保险税收递延政策预计2015年在上海试点，推动保险行业增长。
• 投资建议：重点推荐中国平安、中国太保、新华保险，因其基本面良好、估值较低、无明显风险因素。

多元金融行业

• 行业表现：2014年以来，多元金融行业表现优于证券和保险行业，其中物产中大、中航投资、渤海租赁表现突出。
• 政策支持：国务院发文支持融资租赁行业发展，自贸区FTA账户启动为跨境融资交易提供便利。
• 投资建议：坚定看好租赁行业，推荐物产中大、中航投资、渤海租赁。

信托行业

• 风险事件：中诚信托“诚至金开2号”延期兑付，反映行业风险问题。
• 监管变化：净资本管理新规出台，风险计提标准提高，可能引发新一轮增资扩股潮。
• 行业展望：信托行业总体维持中性评级，受政策调控和资管竞争影响，资产规模增长放缓。

行业排序及重点公司推荐

• 行业排序：保险 > 证券 > 租赁 > 信托
• 重点推荐公司：
  • 保险：中国平安、中国太保、新华保险
  • 证券：广发证券、中信证券
  • 租赁：中航投资
  • 多元金融：物产中大、中航投资、渤海租赁

关键信息

市场表现

• 本周表现：证券行业上涨1.50%，多元金融上涨1.22%，保险行业下跌1.87%，非银金融总体上涨0.15%，沪深300指数上涨0.07%。
• 公司表现：中国人寿、中国中期、宏源证券涨幅领先；中国平安、安信信托、光大证券表现落后。

估值比较

• 证券行业：中信证券、海通证券、广发证券、华泰证券等公司估值较低，具备投资潜力。
• 保险行业：中国平安、中国太保、新华保险估值较低，具备增长空间。
• 租赁行业：物产中大、中航投资、渤海租赁估值较低，具备发展优势。

股价催化剂

• 寿险保费增速持续改善，产险承保利润率提升，业绩超预期；
• 养老、健康险等税收优惠政策推出；
• 沪港通启动，带来跨境投资机会。

风险提示

• 信托行业仍面临兑付风险，需谨慎对待；
• 证券行业受制于资金类业务和负债渠道，真实杠杆水平仍受制约；
• 保险行业需关注政策执行力度及市场环境变化。

总结

整体来看，非银行金融行业在2014年8月表现出差异化走势，证券和多元金融行业表现较好，保险行业略显疲软。监管放松、政策支持和行业创新是推动证券和保险行业发展的主要动力，而租赁行业因政策支持和跨境融资便利性，也被看好。信托行业则面临风险与监管压力，维持中性评级。建议投资者关注估值较低且具备增长潜力的公司，如中国平安、中信证券、中航投资等。