20181024-东兴证券-苏泊尔-002032.SZ-2018三季报点评_业绩增速优于行业_毛利率企稳提升可期_8页_877kb

苏泊尔（002032）2018三季报点评总结

核心内容

苏泊尔在2018年三季度实现营业收入45.44亿元，同比增长23.63%；归母净利润3.65亿元，同比增长20.24%；扣非后归母净利润3.44亿元，同比增长23.21%。每股收益为1.35元，同比上升21.73%。主营业务毛利率为30.21%，较去年同期有所提升。

主要观点

• 品牌矩阵构建与市场拓展
  苏泊尔通过与SEB整合，引入WMF、KRUPS和LAGOSTINA等高端品牌，构建了厨房领域的中高端多品类品牌体系，提升了品牌影响力和市场竞争力。
  公司在多个品类中保持较高的市场占有率，拥有多个专业化的生产基地，保障了产品质量。

• 业绩增长驱动因素
  母公司带来的稳定采购需求提升了外销业绩，同时业务整合增强了企业规模。
  与SEB的深度合作促进了生产、研发和管理技术的提升，研发投入同比增长18.6%，有助于新品类开发和传统品类升级。
  内销和外销均实现增长，其中内销保持30%以上增速，外销增速提升至两位数。

• 财务表现与盈利预测
  2018年前三季度，公司营业收入同比增长23.63%，净利润同比增长20.24%，毛利率同比上升0.6个百分点，显示出公司盈利能力的增强。
  公司预计2018-2020年营业收入分别为180.15亿元、216.90亿元和259.14亿元，每股收益分别为2.03元、2.51元和2.99元，对应PE分别为25X、20X和17X，维持“推荐”评级。

• 未来增长潜力
  随着消费升级，公司厨电产品在小家电市场中的占比提升，未来市场空间广阔。
  公司加速布局三四线市场和电商渠道，有望进一步提升内销收入。
  品牌力和技术创新是公司未来业绩增长的重要支撑。

关键信息

财务指标预测（表1）

公司盈利预测（表2）

风险提示

• 市场销售不及预期
• 新市场拓展存在不确定性
• 国际汇率波动

其他关键财务指标

财务比率分析

结论

苏泊尔作为小家电行业的龙头企业，受益于消费升级趋势，持续提升毛利率并拓展高端市场。公司通过品牌矩阵构建和与SEB的战略合作，增强了市场竞争力和盈利能力。预计2018-2020年公司营业收入和每股收益将持续增长，维持“推荐”评级。