20220411-东吴证券-兴业科技-002674.SZ-产能利用率_毛利率提升_共促业绩靓丽_4页_877kb

兴业科技（002674）总结

核心内容

兴业科技是国内牛皮革生产龙头企业，拥有多个生产基地，牛头层产能达1.5亿平方英尺。公司以内销为主，同时积极拓展外销，2021年上半年出口收入占比达14%。受疫情和中美贸易摩擦影响，2020年公司业绩承压，但2021年以来随着市场复苏和产能利用率提升，业绩显著改善，毛利率大幅提升。

主要观点

• 业绩复苏显著：2021年公司前三季度收入同比增长44.91%，归母净利润同比增长290.15%，主要受益于毛利率的大幅上升。
• 产能利用率提升：2021年上半年产能利用率同比提升33个百分点至74.15%，全年有望进一步改善，带动收入增长。
• 毛利率提升因素：牛原皮价格上涨62%，公司采用原材料加成定价模式，同时通过品类扩充和产能利用率提升摊薄固定成本，提高盈利能力。
• 多元化布局：公司不仅在产品品类上进行拓展（如军工、电子产品包覆皮革），还通过股权投资（如HARVESTGLORYLIMITED、厦门兴牛博芮基金）和收购（如安玉口腔医疗）进行多元化投资，拓宽业务范围。
• 财务预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别同比增长70.2%、19.2%、16.8%，EPS分别为0.67/0.80/0.94元，对应PE分别为14.64/12.28/10.51倍，首次覆盖给予“增持”评级。
• 估值与市场表现：当前公司市净率（P/B）为1.24倍，流通A股市值为28.05亿元，总市值为28.34亿元，股价走势显示市场对其有一定认可。

关键信息

财务数据预测

毛利率与净利率变化

产能利用率变化

原材料价格波动

• 进口盐渍牛皮价格：2014-2020年从3.13美元/千克降至0.63美元/千克，2021年上涨至1.39美元/千克，涨幅达62%。
• 趋势：牛原皮价格目前处于历史低位，但2021年涨幅显著，预计2022年将维持稳定。

投资评级

• 公司评级：增持（首次覆盖）
• 行业评级：未明确提及，但根据公司表现和行业趋势，可推测为中性或增持。

风险提示

• 原材料价格波动
• 汇率波动
• 疫情反复
• 环保监管趋严

财务指标分析

总结

兴业科技作为国内牛皮革生产龙头，受益于产能利用率回升、毛利率提升及市场需求回暖，2021年业绩大幅复苏。公司积极拓展产品品类和海外市场，同时进行多元化投资，增强盈利能力与抗风险能力。尽管面临原材料价格波动、汇率变化等风险，但其在行业集中度提升趋势下具备增长潜力，当前估值较低，给予“增持”评级。