20180802-新时代证券-良信电器-002706.SZ-良信电器半年报点_业绩符合预期_毛利率稳健提升_新兴板块开始发力_4页_877kb

良信电器2018年半年报总结

核心内容概述

良信电器于2018年发布半年报，整体业绩符合市场预期，营收与净利润均实现同比增长。公司上半年实现营业收入8.02亿元，同比增长12.13%；归母净利润1.26亿元，同比增长13.31%；扣非后归母净利润1.13亿元，同比增长28.16%。公司毛利率提升至41.85%，较去年同期提高3.31个百分点，显示盈利能力增强。预计三季度净利润同比增长20%-40%，保持增长态势。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营收增长：2018年半年报显示，公司营业收入同比增长12.13%，其中第二季度营收同比增长10.93%，环比增长46.77%。
• 净利润增长：归母净利润同比增长13.31%，扣非后净利润同比增长28.16%，显示公司盈利能力稳健提升。
• 毛利率提升：综合毛利率达到41.85%，较去年同期提高3.31个百分点，体现出高附加值产品带来的利润增长。
• 未来预期：公司预计三季度净利润同比增长20%-40%，保持稳定增长。

业务结构分析

• 传统业务：终端电器和配电电器营收同比增长约7%，略高于GDP增速和工业增加值水平，主要得益于小幅提升市占率。
• 新兴板块：控制电器同比增长66.43%，主要由于前期持续投入带来的市场竞争力提升；上海良信智能电工并表，使得其他业务收入同比增长420%，智能电工定位高端智能电工及智能家居产品，显示出公司战略转型的成效。

研究观点

• 研发投入：公司一直保持高研发投入，2018H1研发投入达0.6亿元，占营收7.5%，同比增长18%，为产品高附加值和市场竞争力提供支撑。
• 客户资源：公司与华为、万科、中移动、中联通等大型企业建立了深入合作关系，稳定的大客户资源是其增长的重要保障。
• 市场前景：公司认为我国低压电器市场存在巨大的进口替代空间，未来有望通过持续研发和客户资源扩展，提高市占率和市场竞争力。

财务预测

• 未来三年净利润预测：2018-2020年净利润分别为2.58亿元、3.23亿元、4.05亿元，对应EPS分别为0.33元、0.41元、0.52元。
• 估值指标：当前股价对应PE值为21倍，预计2020年PE值降至13.7倍，显示出未来估值有下降空间。
• 成长能力：预计2018-2020年营业收入年增长率分别为19.2%、20.4%、20.7%，显示公司营收将持续稳定增长。
• 获利能力：毛利率预计从39.0%逐步提升至39.3%，净利率也将逐步提升至16.1%。

偿债与运营能力

• 资产负债率：从2016年的17.9%逐步上升至2020年的22.1%，但仍处于合理范围。
• 流动比率：从3.9下降至3.2，显示流动资产对流动负债的覆盖能力有所减弱。
• 速动比率：从3.4下降至2.6，显示短期偿债能力有所降低。
• 资产周转率：从0.8上升至1.0，显示资产使用效率提升。
• 应收账款周转率：保持稳定，为15.9次，显示公司应收账款回收效率良好。
• 应付账款周转率：稳定在4.0次，显示公司应付账款管理效率良好。

投资评级

• 维持“推荐评级”：分析师看好公司高研发投入和优秀客户群，认为其未来表现优于行业平均水平。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济不及预期，可能影响下游需求。
• 行业竞争风险：行业竞争加剧可能对公司的盈利能力造成压力。
• 市场波动风险：公司股价波动可能受市场整体表现影响。

附：财务指标摘要

估值方法与投资评级说明

• 推荐评级：未来6-12个月，公司股价有望超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 行业评级：推荐、中性、回避，分别对应行业指数强于、持平或弱于市场基准指数（沪深300）。

估值方法的局限性

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

联系方式

• 分析师：开文明（上海交通大学学士，复旦大学世界经济硕士）
• 联系人：李远山
• 机构销售通讯录：
  • 北京：郝颖，固话010-69004649，手机13811830164，邮箱haoying1@xsdzq.cn
  • 上海：吕莜琪，固话021-68865595转258，手机18221821684，邮箱lyyouqi@xsdzq.cn
  • 深圳：史月琳，固话0755-82291898，手机13266864425，邮箱shiyuelin@xsdzq.cn
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