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钢铁行业研究报告：油气管供需平衡，仍可逢低布局

核心内容

本报告由湘财证券研究所发布，日期为2013年12月27日，主要分析了中国油气管行业的现状、发展趋势及投资机会，重点推荐玉龙股份和久立特材两家公司。

主要观点

• 天然气发展潜力巨大：我国天然气消费量年均增长15.9%，人均消费量仅为97.5立方米，远低于欧美国家，未来增长空间广阔。
• 油气管建设进入景气周期：“十二五”期间，油气管道建设加速，重点包括西气东输二线东段、中亚天然气管道C线、西气东输三线等，预计到2015年我国天然气管网将形成多气源供应、多方式调峰的格局。
• 供需基本平衡：预计“十二五”后三年天然气铺设管道需要量超过1900万吨，未来两年油气输送管道供需将基本平衡。
• 钢管需求结构：螺旋埋弧焊接钢管和直缝埋弧焊接钢管是油气输送管线的主要需求品种，而直缝高频焊接钢管和无缝钢管则主要用于其他领域。
• 其他领域应用增长：特高压输电线路和钢结构建筑将带动焊接钢管需求增长，尤其是特高压线路建设将为焊管市场带来新机遇。

关键信息

1. 我国天然气未来发展潜力大

• 天然气消费量快速增加：2000年至2010年，天然气年均消费量增长15.9%。
• 主要消费地区：长三角、环渤海及东南沿海地区天然气消耗量占全国过半。
• 天然气进口量逐年增加：2006年进口0.9亿立方米，2010年达到170亿立方米，对外依存度达15.8%。
• 天然气在能源结构中的比重：2011年仅占21.6%，远低于美国和日本，未来有望提升。
• 天然气产量增长：2011年产量为1025亿立方米，复合年均增长11.6%。

2. 油气管建设的景气周期已至

• 重点建设项目：西气东输二线东段、中亚天然气管道C线、西气东输三线、中卫-贵阳天然气管道等。
• 管网建设目标：到“十二五”末，全国主干管网将初步形成，连接四大进口战略通道、主要生产区、消费区和储气库。
• 管道建设需求：预计“十二五”后三年天然气铺设管道需要量超过1900万吨，未来两年供需基本平衡。
• 国内油气管产能：总产能为1120万吨，主要由中石油、中石化旗下公司及认证管道公司组成。

3. 钢管应用于其他领域

• 特高压输电线路：特高压线路建设将拉动焊管需求增长，预计“三纵三横一环网”线路共需363.29万吨焊管。
• 建筑用钢：钢结构建筑因其节能、高承载、抗震等优势，将成为未来建筑用材料的重要发展方向，目前钢结构在桥梁中的使用比例较低。

4. 投资建议

• 玉龙股份（601028，SH）：

  • 主要产品包括螺旋埋弧焊接钢管、直缝埋弧焊接钢管、方矩形焊接钢管和直缝高频焊接钢管。
  • 2013年底募投项目全部投产，产品结构优化，直缝埋弧焊管占比提高，盈利能力增强。
  • 借助新粤浙管线招标机遇，未来业绩有望进入高速发展期。
  • 预计2013-14年营业收入分别为27.53亿元、34.02亿元，每股收益分别为0.46元、0.62元，市盈率分别为26倍、19倍，维持买入评级。

• 久立特材（002318，SZ）：

  • 主要产品包括普通无缝管、普通焊接管、油气用管和电力用管。
  • 油气用管包括中大口径油气输送管、镍基合金油井管。
  • 电力用管包括超超临界电站锅炉管、核蒸汽发生器管及其他核级不锈钢管。
  • 公司坚持“高端化”路线，油气输送管和核电用管业务发展良好。
  • 国内镍基合金油管市场由公司和宝钢主导，核电用管业务增长迅速。
  • 预计2013-14年营业收入分别为31.04亿元、38.56亿元，每股收益分别为0.71元、0.93元，市盈率分别为25倍、19倍，维持买入评级。

重点关注事项

行业催化剂（正面）

• 国内油气管建设加速，将带动钢管需求增长。

风险提示（负面）

• 油气管建设不及预期，市场拓展能力有待加强。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

重要声明

本报告仅供湘财证券有限责任公司客户使用，未经授权不得转发或引用。报告内容基于合法获取的信息，但不保证其精确性和完整性。投资者应谨慎决策，必要时咨询专业人士。