钢铁行业细说油气管道产业链投资机会：大势所趋、管道腾飞-20190430-长江证券-37页_1mb

报告摘要

本报告分析了当前油气管道产业链的投资机会，指出油价高位与能源政策的双重驱动正在改善油气投资环境，推动行业景气度提升。同时，油气管道相关钢管领域因供需结构变化和高端产品需求增加，呈现出结构性机会。

油价与政策共振：
- 油价中枢抬升，提升油企盈利能力，推动资本开支增长。
- 能源安全战略加速，提高勘探开发力度，支撑油气投资需求。
- 2019年“三桶油”资本开支同比增长15%，延续高增态势。
需求跟随投资周期：
- 油气生产分为“勘探开发、存储运输、炼化销售”三个环节，需求恢复顺序为“炼化销售-勘探开发-存储输送”。
- 炼化销售投资周期已进入高位，勘探开发周期正在启动，存储输送周期即将开启。
钢管行业结构性分化：
- 低端无缝管产能过剩，而高端油井管因技术要求高，需求景气。
- 钢管企业通过技术进步和产品结构升级，逐步进入高端领域，形成业绩壁垒。
油气管道领域供需格局：
- 高端油井管市场相对紧缺，非API油井管因性能优越成为主流。
- 油气输送管因国内产能不足，未来建设空间较大，改革红利将促进规划落地。
行业竞争格局：
- 钢管行业存在“强者恒强”现象，龙头企业凭借技术、品牌和资质优势占据市场主导地位。
- 高端油井管市场由宝钢、常宝等龙头企业主导，形成寡头竞争格局。

油价情况：2019年原油价格处于2002年以来的59%分位水平，短期震荡但长期中枢上移。
能源安全：我国原油进口依存度达71%，天然气进口依赖升至44%，能源安全形势严峻。
油气管道投资：
- “十三五”期间天然气管道年均增速目标为10.20%，成品油管道目标为9.46%。
- 2019年油气管道建设投资预计维持高增，改革推动效率提升。
钢管产能与利用率：
- 2017年国内无缝管总产能超4300万吨，产能利用率不足56%。
- 2018年无缝管产量同比高增17%，新增产能约295万吨。
油气管道细分市场：
- 螺旋埋弧焊管（SSAW）和直缝埋弧焊管（LSAW）因技术品质不同，应用领域有所差异。
- LSAW适用于高钢级、大壁厚、长输管线等场景，SSAW适用于干线建设。
- 高频直缝焊管（ERW）在城市管网等场景中应用广泛。