钢铁行业锂系列深度（三）：全球供需平衡梳理-20210810-国金证券-17页_859kb

资源与环境研究中心 - 钢铁行业研究

核心内容概述

本报告分析了2025年全球锂行业供需情况，提出未来5年锂供需将维持紧平衡状态，且不排除2021-2023年供需缺口超预期放大。同时，报告给出了投资建议和相关标的。

主要观点与关键信息

需求端分析

• 2025年全球锂需求预计约为150万吨，年复合增长率（CAGR）约为32%。
• 需求测算方式：
  • 方式一：按锂下游四大应用场景测算，2025年锂需求148万吨（CAGR=31.95%）。
    • 动力电池：2025年需求107万吨（CAGR=46.24%）。
    • 消费电池：2025年需求8.92万吨。
    • 储能电池：2025年需求20.44万吨（CAGR=50.7%）。
    • 传统工业：2025年需求11.59万吨（CAGR=3%）。
  • 方式二：按锂中游正极材料和六氟磷酸锂产能/产量测算，2025年锂需求150万吨（CAGR=32.31%）。
    • 三元正极材料：2025年需求81万吨（CAGR=40.11%）。
    • 磷酸铁锂正极材料：2025年需求35万吨（CAGR=63.45%）。
    • 六氟磷酸锂：2025年需求7万吨（CAGR=47.58%）。

供给端分析

• 2025年全球锂供给预计为118万吨。
• 海外锂矿：
  • 2021年产量19.1万吨，2022年产量23.1万吨。
  • 短期内供给增量有限，主要依赖Greenbushes、Marion、Cattlin和Pilgangoora等矿山的复产和投产。
  • 2024年后供给将有较大增长。
• 南美盐湖：
  • 2021年产量15.5万吨，2022年产量21.4万吨。
  • Atacama盐湖是主要增量来源，预计2021年底产能达12万吨碳酸锂，2023年底产能达18万吨碳酸锂。
• 国内锂矿：
  • 2021年产量5.9万吨，2022年产量10万吨。
  • 主要来自四川甲基卡、李家沟、业隆沟等锂辉石矿和锂云母矿。
  • 锂云母矿技术突破和成本下降，有望成为长期重要补充。
• 国内盐湖：
  • 2021年产量7.5万吨，2022年产量9.1万吨。
  • 主要分布在青海和西藏，察尔汗盐湖是主要产能来源。

供需平衡预测

• 2021-2025年全球锂供需将维持紧平衡状态。
• 方式一预测：2021-2024年供应短缺不超过10万吨，2025年缺口扩大至29万吨。
• 方式二预测：2021年供应短缺14万吨，2025年缺口扩大至31万吨。
• 2021-2023年，正极材料厂商通过大规模产能投放，可能造成锂供需缺口超预期放大。

投资建议与标的

投资建议

• 资源是核心逻辑，有矿且自给比例高的公司为首选。
• 龙头企业优先考虑天齐锂业和赣锋锂业。
• 弹性标的推荐永兴材料等。
• 盐湖可选标的包括西藏矿业、西藏珠峰等。

投资标的

• 锂资源公司：
  • 天齐锂业
  • 赣锋锂业
• 弹性标的：
  • 永兴材料
• 盐湖标的：
  • 西藏矿业
  • 西藏珠峰

风险提示

• 碳酸锂价格涨幅不达预期。
• 澳洲锂矿复产产能投产进度超预期。

图表目录（关键数据）

• 图表1：2015-2025年全球新能源汽车销量及渗透率（百万辆）
• 图表2：全球锂需求测算——按锂下游四大应用场景（折LCE）
• 图表3：2020-2025年海外三元正极材料产能（万吨/年）
• 图表4：2020-2025年国内三元正极材料产能（万吨/年）
• 图表5：2020-2025年国内磷酸铁锂正极材料产能（万吨/年）
• 图表6：2020-2025年全球六氟磷酸锂产能（万吨/年）
• 图表7：全球锂需求测算——按锂中游正极材料和六氟磷酸锂产能/产量（折LCE）
• 图表8：2020-2025年海外锂矿产量（万吨）（折LCE）
• 图表9：2020-2025年南美盐湖产量（万吨）（折LCE）
• 图表10：2020-2025年国内锂矿产量（万吨）（折LCE）
• 图表11：2020-2025年国内盐湖产量（万吨）（折LCE）

结论

2025年全球锂需求预计为150万吨，供给为118万吨，供需持续紧平衡，且存在缺口超预期放大的可能。国内锂资源供给将逐步提升，主要依靠盐湖和锂云母矿，而海外锂矿和南美盐湖的复产与投产也将对全球锂供给产生积极影响。投资方面，建议优先考虑有矿资源且具备高自给率的龙头企业，同时关注弹性标的和盐湖相关企业。