钢铁行业深度研究报告总结
核心内容
本报告分析了2019年1-7月中国钢铁行业铁矿石供需情况，重点探讨了生铁产量数据修正、铁矿石消耗推算、库存去化情况及对下半年补库需求的预期。同时，报告提出了对A股铁矿石相关标的的投资建议，并列出了相关风险提示。
主要观点
铁水产量修正
- 统计局口径的生铁产量数据存在高估风险，因其对规模以下企业进行预估，而重点企业占比下降。
- Mysteel口径基于全样本数据，更为准确。根据修正后的数据，2019年1-7月铁水累计同比增速为 4.5%，绝对值增长2039万吨。
铁矿石消耗推算
- 外矿消耗：2019年1-7月外矿烧结矿消耗同比增速为 1.3%，块矿消耗同比增速为 2.6%，合计增速 1.4%，低于铁水增速。
- 内矿消耗：内矿烧结矿消耗同比增速为 22.9%，球团矿消耗同比增速为 12.3%，远高于外矿，表明内矿在补充铁矿石缺口方面发挥了重要作用。
- 球团矿：球团矿消耗增速达 17.1%，是外矿消耗中增速最高的部分。
库存去化分析
- 外矿库存：1-7月港口库存下降2646万吨，钢厂外矿烧结库存下降280万吨，推算总样本外矿库存消耗为1398万吨。
- 内矿库存：内矿流通环节隐形库存消耗了753万吨，反映出内矿生产与消费之间的缺口。
- 总库存去化：合计库存去化达 4797万吨，显示铁矿石市场存在显著的供需调整。
关键信息
供给端与需求端分析
- 供给端：外矿进口量同比下降 4.9%，但通过库存消耗弥补了部分缺口，实际外矿消耗同比增长 2.6%。
- 需求端：铁水产量增长带动铁矿石需求增长，内矿消费增速显著高于生产增速，显示内矿在市场中起到关键补充作用。
投资建议
- 价格中枢：预计2019年铁矿石价格中枢在 85-110美元 之间。
- 标的推荐：A股中具有铁矿石弹性的标的为 河北宣工。
- 盈利预测：假设矿价为90美元，预计河北宣工2019年全年归母净利润在 8亿元 左右，EPS为 1.23元，对应PE为 12.34X。
- 估值与目标价：结合行业估值水平，给予 19倍 市盈率，目标价为 24.5元，维持“强推”评级。
风险提示
- 数据存在偏误，统计口径不一致可能导致结果偏差。
- 非主流矿（如球团矿、块矿）大幅增加可能影响供需结构。
行业数据概览
| 指标 |
数值（亿元） |
占比% |
| 股票家数 |
32 |
0.87 |
| 总市值 |
5820.94 |
0.97 |
| 流通市值 |
5294.97 |
1.2 |
行业表现
| 时间段 |
绝对表现（%） |
相对表现（%） |
| 1M |
-5.1 |
-3.44 |
| 6M |
-20.88 |
-23.92 |
| 12M |
-19.01 |
-30.93 |
钢铁行业投资评级体系
| 评级 |
定义 |
| 强推 |
预期未来6个月内超越基准指数20%以上 |
| 推荐 |
预期未来6个月内超越基准指数10%-20% |
| 中性 |
预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间 |
| 回避 |
预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间 |
铁矿石供需平衡表
| 类型 |
2018年1-7月 |
2019年1-7月 |
同比增速 |
绝对值增长（万吨） |
| 外矿烧结 |
49328 |
49945 |
1.3% |
617 |
| 外矿块矿 |
8434 |
8650 |
2.6% |
216 |
| 外矿球团 |
3696 |
4461 |
17.1% |
764 |
| 内矿烧结 |
5042 |
6199 |
22.9% |
1157 |
| 内矿球团 |
10306 |
11575 |
12.3% |
1269 |
补库需求预期
- 由于库存大幅去化，各环节均存在补库需求。
- 铁矿石实际需求将由补库需求与实际消费需求组成，预计下半年铁矿石需求增速将高于铁水增速。
研究团队
- 副所长、大宗组组长：任志强
- 高级分析师：严鹏
- 高级研究员：罗兴
- 研究员：张文龙
- 助理研究员：王晓芳
联系方式
图表说明
- 图表1：焦炭消耗测算
- 图表2：铁水口径修正结果
- 图表3：各品种配比
- 图表4：进口烧结矿配比
- 图表5：铁矿石消耗
- 图表6：铁矿石消耗量计算
- 图表7：修正的外矿消耗平衡表
- 图表8：外矿分品种消耗平衡表
- 图表9：采矿业固定资产投资完成额累计同比
- 图表10：国产矿的样本钢厂库存和日耗
- 图表11：铁精粉日均产量：国内126家矿山企业
- 图表12：铁精粉日均产量：国内332家矿山企业
- 图表13：内矿供需倒退
