2019年钢铁行业回顾专题之特钢：油气管维持高景气，高端特钢盈利向好-20200508-东兴证券-16页_751kb

钢铁行业总结：油气管维持高景气，高端特钢盈利向好

核心内容

2019年，我国钢铁行业在整体需求放缓的背景下，特殊质量钢和不锈钢行业表现出较强的韧性，尤其在中高端产品领域，盈利能力显著提升。同时，随着传统行业需求的调整，新兴行业如油气、风电等成为特钢需求的重要补充。2020年展望中，分析师认为特钢行业将受益于全球经济复苏和产业升级，迎来新的增长机遇。

主要观点

• 中高端特钢占比上升：2019年重点优特钢企业粗钢产量同比增长6.78%，其中特殊质量钢产量微降0.94%，但结构钢、轴承钢、弹簧钢、不锈钢、工具钢和特种合金的占比均有所提升。
• 不锈钢产量高增长：2019年我国不锈钢粗钢产量为2940.0万吨，同比增长10.08%。其中，200系不锈钢产量增长显著，占比提升3.85个百分点，而300系不锈钢占比下降。
• 传统市场增长放缓：汽车产量同比下降8%，但工程机械（如挖掘机）销量增长14.7%，对冲了部分汽车需求下滑的影响。海外市场汽车消费企稳，工程机械销量维持高位，支撑了特钢出口。
• 高端产品毛利率提升：中信特钢、天工国际等企业凭借产品高端化、品牌化和管理精细化，毛利率显著提升，实现净利润增长。而产品结构偏低端的企业如沙钢股份，毛利率下降，净利润下滑。
• 油气管需求增长：受油气行业资本开支扩张带动，油气管生产企业如久立特材、常宝股份、金洲管道等净利润均大幅增长，毛利率也显著提升。
• 2020年展望：尽管受疫情影响，2020年一季度多数特钢企业净利润下滑，但中长期看，全球汽车和新能源市场仍有望扩张，油气行业资本开支维持高位，特钢需求将重新回归增长轨道。

关键信息

2019年行业数据

• 重点优特钢企业粗钢产量：1.42亿吨，同比增长6.78%。
• 特殊质量粗钢产量：4288.92万吨，同比微降0.94%。
• 不锈钢产量：2940.0万吨，同比增长10.08%。
• 300系不锈钢占比：45.9%，同比下降2.11个百分点。
• 200系不锈钢占比：34.78%，同比上升3.85个百分点。
• 汽车行业：产量同比下降8%，但工程机械销量增长14.7%。
• 油气行业：中石油、中石化和中海油资本开支分别为2968、1471和796亿元，同比增长15.9%、42.1%和28.4%。
• 特钢企业盈利分化：
  • 中信特钢、天工国际净利润分别增长50.45%、52.66%。
  • 沙钢股份净利润同比下降55.07%，毛利率大幅下降。
  • 太钢不锈、永兴材料净利润分别下降57.43%、11.29%。

2020年展望

• 短期压力：疫情对汽车产销量造成冲击，国际油价下跌对油气行业资本开支形成利空。
• 长期机会：后城镇化时期，高端装备制造业发展带动特钢市场容量扩张，中高端供给能力提升，产品更具竞争力和技术附加值。
• 重点推荐企业：中信特钢、久立特材、常宝股份、金洲管道、天工国际、广大特材、ST抚钢。
• 投资策略：把握特钢的α收益机会，关注具备高毛利和稳定增长潜力的企业。

风险提示

1. 原材料价格波动：上游原料价格上涨可能影响企业盈利。
2. 宏观经济波动：全球经济形势变化可能对特钢需求产生影响。
3. 企业经营风险：部分企业受行业周期影响，盈利能力可能下滑。

行业重点公司盈利预测与评级

行业趋势与机会

• 高端化与品牌化：企业通过提升产品附加值和品牌影响力，增强了盈利能力。
• 管理精细化：通过优化成本结构和提升运营效率，部分企业实现了毛利率提升。
• 新兴行业拉动需求：风电、油气等行业需求增长显著，推动特钢产品结构优化。
• 海外市场支撑：欧美等地区的市场需求稳定，为特钢出口提供支撑。

总结

2019年，我国特钢行业在传统市场需求放缓的背景下，依靠高端化、品牌化及新兴产业的带动，实现了盈利改善。2020年，尽管受疫情影响，行业短期承压，但中长期来看，特钢需求将随着全球市场复苏和产业升级而增长。建议关注具有高毛利、稳定增长潜力和良好管理能力的特钢企业，如中信特钢、久立特材、常宝股份、金洲管道、天工国际、广大特材和ST抚钢。