钢铁行业深度研究报告：重修铁矿石供需平衡表，重视下半年补库需求-20190903-华创证券-13页_1mb

钢铁行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告对2019年1-7月中国钢铁行业的铁矿石供需情况进行深度分析，重点探讨了统计局数据与Mysteel数据之间的差异，并基于此对铁矿石的实际消耗、库存变化及下半年补库需求进行推演。同时，报告还对A股市场中的铁矿石相关标的进行投资建议分析。

主要观点

• 统计局数据存在高估风险：由于统计局数据主要依赖规模以上企业实际数据，而规模以下企业进行预估，且重点企业占比下降，因此存在高估风险。
• Mysteel数据更为准确：Mysteel基于全样本数据，铁水产量修正后显示前7个月累计同比增速为 4.5%。
• 铁矿石消耗结构变化：
  • 外矿：烧结矿消耗同比增速 1.3%，块矿消耗同比增速 2.6%，合计 1.4%。
  • 内矿：烧结矿消耗同比增速 22.9%，球团消耗同比增速 12.3%，显示内矿在铁矿石消耗中起重要作用。
• 库存消耗显著：
  • 外矿库存：钢厂库存消耗约 1398万吨。
  • 内矿库存：流通环节隐形库存消耗约 753万吨。
  • 合计库存去化：约 4797万吨，显示行业整体库存消耗较大。
• 下半年补库需求预期增强：库存大量消耗后，补库需求和实际消费需求将共同推动铁矿石需求增长，需求增速将高于铁水增速。

关键信息

一、生铁产量数据修正

• 统计局口径：2019年1-7月生铁产量为47344万吨，同比增长 6.7%。
• Mysteel口径：修正后1-7月铁水产量为47730万吨，同比增长 4.5%。
• 数据差异：统计局数据存在高估风险，Mysteel数据更接近实际。

二、需求端分析

• 铁矿石消耗：
  • 烧结矿：2019年1-7月消耗量为61458万吨，同比增长 2.6%。
  • 块矿：消耗量为8650万吨，同比增长 2.5%。
  • 球团矿：消耗量为4461万吨，同比增长 17.1%。
  • 内矿烧结：消耗量为6199万吨，同比增长 22.9%。
  • 内矿球团：消耗量为11575万吨，同比增长 12.3%。
• 消费与生产增速差异：内矿消费端增速明显高于生产端，说明流通环节隐形库存被大量消耗。

三、供给端分析

• 外矿进口：2019年1-7月进口量为59011万吨，同比下降 4.9%。
• 港口库存：下降 2646万吨。
• 钢厂库存：外矿烧结库存下降 280万吨，按样本覆盖范围估算，实际消耗约 1398万吨。
• 外矿总消耗：修正后为 63055万吨，同比增长 2.6%。

四、内矿供需分析

• 内矿产量：Mysteel统计的126家矿山企业1-7月铁精粉产量为8544万吨，同比增长 3%。
• 内矿库存：样本钢厂内矿烧结日耗从5.5万吨/年上升至6.4万吨/年，增长 16%。
• 内矿消耗：根据铁水产量倒推，内矿消耗增长 14.3%。
• 库存消耗：内矿流通环节隐形库存消耗约 753万吨。

投资建议

• 价格中枢：预计2019年铁矿石价格中枢在 85-110美元 之间。
• 河北宣工：全年业绩预计在 7.03亿-11.74亿 元之间波动。
• 估值与目标价：按90美元矿价测算，预计2019年归母净利润为 8亿元，给予 19倍 估值，目标价 24.5元，维持“强推”评级。
• EPS与PE：2019年EPS为 1.23元，对应PE为 12.34X；2020年EPS为 1.24元，对应PE为 12.24X。

风险提示

• 数据存在偏误。
• 非主流矿大幅增加可能影响供需结构。

行业基本数据

相对指数表现

重点公司盈利预测与投资评级

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数 20% 以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 -10%-10% 之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 10%-20% 之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上。
• 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对基准指数 -5% - 5%。
• 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上。