20230825-安信证券-天润乳业-600419.SH-短期业绩相对承压_不改长期发展趋势_5页_893kb
报告摘要
- 公司快报速览：天润乳业（600419.SH）2023年半年报显示，营收1389亿元（+126%），净利润126亿元（+166%）。2023年分析师调整目标价至17.21元，评级为买入-A。
- 业绩承压与趋势：短期因市场需求复苏迟缓和竞争加剧，盈利增速放缓，尤其Q2利润出现下滑。但长期趋势绵延不绝，主要依托疆外市场扩张和公司对新农乳业的收购动作。
- 疆外扩张：2023年上半年疆外营收增长2023%，占总营收45%，持续保持成长动能；新开设95家专卖店，新增119名经销商，增量主要得益于新农乳业并网。
- 盈利指标：2023H1毛利率达20.55%，同比提升2.42个百分点，净利率达9.06%，同比增0.30个百分点，显示盈利能力有所提升，尽管部分由销售费用优化和原奶价格下滑共同推动。
- 投资建议：预计2023–2025年营收年增长率分别为170%、207%、182%，净利润增长率分别为1214%、1604%、2933%。目标价对应2023年25XPE。
- 风险提示：市场竞争加剧、原奶价格波动以及需求不及预期是对公司未来表现的主要威胁。
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