20240416-华鑫证券-天润乳业-600419.SH-公司事件点评报告_利润端承压_疆外市场增长可期_5页_277kb

天润乳业公司事件点评报告总结

一、核心财务与业绩回顾
公司2023年总营收271.4亿元，同比增长13%，主要得益于疆外市场拓展和乳制品销量提升。归母净利润14.2亿元，同比下滑28%，短期承压主要源自新农乳业并表拖累。公司通过多举措降本增效，2023年毛利率提升1个百分点至19.1%，但由于新农乳业并表及收购导致筹资费用增加，净利率下降3个百分点至5.16%。2024年公司计划实现营收303.9亿元，乳制品销量目标为32万吨。

二、业务发展亮点

1. 产品结构与销量
   • 常温乳制品营收153亿元，同比增长19%；高端化进程持续推进。
   • 乳制品销量达2.845万吨（+6%），新品开发加速，但其他产品（如新疆特色产品）因子公司战略调整出现萎缩。
2. 区域布局
   • 疆外营收同比增速达21%，明显高于疆内6%的增速。公司通过供应链、销售网络及渠道建设持续发力疆外市场。
   • 专卖店数量增至1000家，数字化经营体系逐步完善，提升运营效率和消费体验。

三、未来展望
公司维持“买入”评级，预计2024-2026年摊薄EPS分别为0.55元、0.68元、0.80元，对应PE区间为18倍、14倍、12倍。盈利预测显示营收和归母净利润的年复合增长率分别达105%和182%，疆外扩张及新农乳业整合效果的逐步显现预计将支撑公司长期增长。

四、风险提示
宏观下行、原材料上涨、低温产品增速不及预期、竞争加剧及产能建设进度等风险仍需关注。