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天润乳业（600419）2023年三季度报告分析

业绩概述

2023年10月24日发布2023年三季度报告：

• 公司前三季度总营收2083亿元（同比增长12%），归母净利润143亿元（同比下降7%）。
• 季度间环比出现较大降幅，与上年同期及新农乳业并表方式变化相关。

投资评级

• 华鑫证券维持“买入”评级，调整了2023年至2025年盈利预测至0.62元/股、0.84元/股、1.03元/股，对应PE从20倍降至15-12倍区间。

关键财务与经营指标

业务结构亮点：

• 常温乳制品同比增长104%，利乐砖增长良好；
• 疆外地区营收增长83%；
• 新品上市16款，聚焦沙棘奶啤和有机奶。

财务分析：

• 净利短期承压，经营性现金流下滑受原材料增加影响；
• 同比优化产品结构，毛利率略有提升；
• 分析师指出，新农并表逐步消化后，自给率有望提高，利润空间被压缩情形将在未来缓解。

投资观点总结

• 短期受并购利润影响；
• 中长期增长核心因素：疆内巩固龙头地位、疆外扩张加速、产品高端化趋势不变；
• 下半年在渠道与品类拓展上有突破。

风险提示

• 原材料价格下行风险；
• 温产品增长不及预期；
• 竞争加剧及宏观经济不确定性。