20211125-中泰国际证券-小米集团-W-01810.HK-互联网表现超预期_芯片供应紧张将于明年改善_8页_1mb

小米集团-W（1810 HK）总结

核心内容

小米集团-W（1810 HK）在2021年第三季度（3Q21）表现出强劲的财务表现，尤其是在互联网服务和IoT业务方面。尽管受到芯片供应紧张的影响，其整体业务仍保持增长态势，并且高端机型表现突出，有助于提升品牌影响力和用户群体。

主要观点

• 收入增长：3Q21公司收入同比增长8.2%至人民币780.6亿元，主要得益于互联网服务和IoT业务的增长。
• 毛利率提升：3Q21毛利率为18.3%，同比及环比分别提高了4.2个百分点及1.1个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 经调整净利润增长：经调整净利润同比增长25.4%至51.8亿元，优于市场预期。
• 智能手机表现：3Q21智能手机收入同比持平，但出货量同比下降6%至4,390万部，主要由于芯片供应紧张。尽管如此，高端机型新用户占比超50%，有助于用户破圈。
• IoT业务增长：IoT与生活消费产品收入同比增长15.5%，尽管增速有所放缓，但境外业务表现亮眼。IoT平台已连接设备数达4亿台，米家APP月活跃用户数增至5,990万，小爱同学月活跃用户数首度超过1亿。
• 互联网服务表现：互联网服务收入同比增长27.1%，其中境外收入同比增长110%至15亿元。广告业务表现强劲，同比增长44.7%，游戏业务也实现高增长。
• 市场布局：公司正在加速中国大陆线下渠道布局，小米之家门店数增加至超1万家，有助于提升市场份额。
• 财务预测：调整后的盈利预测显示，2021-2023年EPS分别为0.79、0.84、1.02元，维持28倍22EPE估值，下调目标价至27.80港元，潜在升幅44%，重申“买入”评级。
• 风险提示：包括疫情影响扩大、竞争加剧及芯片供应短缺等。

关键信息

财务数据概览

• 收入：2021年9月收入为人民币780.6亿元，同比增长8.2%。
• 毛利率：3Q21毛利率为18.3%，同比及环比分别提高4.2和1.1个百分点。
• 经调整净利润：3Q21经调整净利润为51.8亿元，同比增长25.4%。
• 智能手机出货量：3Q21智能手机出货量为4,390万部，同比下降6%。
• IoT平台连接设备数：3Q21 IoT平台已连接设备数（不含智能手机及笔记本电脑）达4亿台。
• 米家APP月活跃用户数：3Q21月活跃用户数增至5,990万，同比增长39.0%。
• 小爱同学月活跃用户数：3Q21月活跃用户数首度超过1亿，同比增长34.1%。
• 目标价：下调至27.80港元，潜在升幅44%。
• 评级：重申“买入”评级。
• 现价：19.26港元。
• 总市值：481,168.69百万港元。
• 流通股比例：72.41%。
• 主要股东：雷军持股8.91%。
• 财务预测：
  • 2021年收入预测为323,313百万人民币，同比增长31.5%。
  • 2022年收入预测为419,512百万人民币，同比增长29.8%。
  • 2023年收入预测为513,449百万人民币，同比增长22.4%。
  • 2021年经调整净利润预测为20,859百万人民币，同比增长60.4%。
  • 2022年经调整净利润预测为22,008百万人民币，同比增长5.5%。
  • 2023年经调整净利润预测为23,255百万人民币，同比增长5.7%。

财务指标

• 每股基本盈利：2021年预测为0.79元，2022年为0.84元，2023年为1.02元。
• 市盈率：2021年预测为20.5倍，2022年为19.4倍，2023年为15.9倍。
• 市净率：2021年预测为2.8倍，2022年为2.4倍，2023年为2.1倍。
• 净利润率：2021年预测为6.1%，2022年为5.0%，2023年为5.0%。
• 经调整净利润率：2021年预测为6.5%，2022年为5.2%，2023年为4.5%。
• 经调整EBITDA利润率：2021年预测为7.7%，2022年为5.9%，2023年为6.0%。
• 资产回报率（ROA）：2021年预测为7.1%，2022年为6.3%，2023年为6.4%。
• 股本回报率（ROE）：2021年预测为14.7%，2022年为13.3%，2023年为14.0%。
• 流动比率：2021年为1.6，2022年为1.5，2023年为1.5。
• 速动比率：2021年为1.2，2022年为1.1，2023年为1.1。

附注

• 图表：包括股价走势图、收入图表、收入分布、毛利率变化、毛利分布、智能手机出货量对比、IoT平台设备数、用户数据等。
• 分析师：秦越，CFA。
• 联系方式：+852 2359 1871, angelaa.qin@ztsc.com.hk。
• 公司及行业评级定义：买入为潜在投资收益超过20%，增持为10%-20%，中性为-10%-10%，卖出为损失超过10%。
• 重要声明：本报告仅供参考，不构成买卖建议，中泰国际不对因此导致的损失承担责任。

风险提示

• 疫情影响扩大
• 竞争加剧
• 芯片供应短缺

历史建议和目标价

• 历史目标价：从2020年4月的13.20港元逐步上调至2021年11月的27.80港元。
• 历史评级：从“买入”（首次覆盖）到“增持”再到“买入”，显示公司表现持续受到认可。