20230213-中泰国际证券-小米集团-W-01810.HK-首提规模与利润并重_8页_835kb

小米集团-W（1810 HK）总结

核心内容

小米集团-W（1810 HK）近期发布了新的经营策略，强调规模与利润并重，以应对市场环境变化和新业务发展的挑战。公司计划在2023年持续降本增效，并加大研发投入，预计2023年研发投入将超过200亿元人民币。此外，公司还调整了经营策略，以健康经营为核心，特别是在智能手机市场表现疲软的背景下，推进高端化战略，提高平均售价（ASP）和毛利率。

主要观点

• 经营策略调整：公司从单纯追求规模增长转向规模与利润并重，有助于稳健经营和抓住新业务发展机遇。
• 智能手机市场表现：2022年第四季度，小米智能手机出货量同比下降27%至约3,320万部，市占率降至11.2%。尽管面临市场疲软和库存调整，公司预计2023年出货量有望与去年持平。
• 高端化战略成效：小米13高端机型表现优于预期，有助于提升ASP和毛利率，增强盈利能力。
• IOT业务拓展：公司计划将国内表现良好的IOT产品（如电视、空调、冰箱、洗衣机）拓展至海外市场，同时继续在扫地机和滑板车等产品上保持优势。
• 互联网业务增长潜力：高端手机用户对互联网收入贡献更高，公司预计2023年互联网业务将受益于行业复苏和监管常态化。
• 汽车业务进展：小米汽车业务推进快于预期，预计于2024年上半年实现量产，长期目标为进入世界前五。
• 财务预测与估值调整：公司2023年目标PE上调至31倍，目标价上调至14.40港元，潜在升幅为10.1%，维持“增持”评级。

关键信息

智能手机市场

• 2022年第四季度全球智能手机市场继续疲软，小米出货量同比下降27%至3,320万部。
• 公司市占率降至11.2%，排名全球第三。
• 2023年预计全球智能手机市场轻微下滑，但中国市场可能因疫情优化而表现优于全球。
• 智能手机去库存已见成效，海外市场预计在2023年第一季度完成。

IOT业务

• 公司已在海外市场拓展多个IOT品类，如扫地机和滑板车。
• 2023年将加大电视在海外的拓展力度，并计划将空调、冰箱、洗衣机等产品推向海外市场。

互联网业务

• 高端手机用户对互联网收入贡献显著高于中低端用户。
• 公司计划拓展应用商店业务至全球28个主要市场，进入更多高价值区域。

汽车业务

• 汽车研发团队已超过2,300人，软膜车已于2022年9月下线。
• 2023年汽车等新业务研发投入预计为75-80亿元人民币。
• 公司维持2024年上半年量产目标，长期目标为进入世界前五。

财务数据与估值

• 2023年目标价上调至14.40港元，潜在升幅为10.1%。
• 2022年经调整净利润为8.194亿元人民币，2023年预计为10.053亿元人民币。
• 2024年经调整净利润预计为12.186亿元人民币。
• 2023年目标PE为31倍，上调原因包括互联网监管风险下降和宏观经济逐步改善。

股票资料

风险提示

1. 需求复苏不及预期
2. 竞争加剧
3. 区域事件风险
4. 智能电动车等创新业务发展不及预期

历史建议与目标价

公司及行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上

• 增持：潜在投资收益介于10%以上至20%之间

• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间

• 卖出：潜在投资损失大于10%

• 推荐：行业基本面向好

• 中性：行业基本面稳定

• 谨慎：行业基本面向淡

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