20221222-中泰国际证券-小米集团-W-01810.HK-短期仍有压力_降本增效是明年重要课题_8页_837kb

小米集团-W（1810 HK）总结

核心内容

小米集团-W在2022年第三季度（3Q22）业绩仍受全球宏观经济环境影响，整体表现偏弱。尽管部分业务领域如IoT与互联网服务表现相对稳健，但智能手机市场持续承压，智能电动车等创新业务仍处于投入期，导致公司面临较大的降本增效压力。

主要观点

• 3Q22业绩表现：

  • 收入同比下降9.7%至704.7亿元，主要受全球宏观经济影响。
  • 毛利率为16.6%，同比下降1.7个百分点。
  • 经调整净利润同比下降59.1%至21.2亿元，其中包含智能电动汽车等创新业务费用约8.3亿元。

• 智能手机市场：

  • 收入同比下降11.1%至425.1亿元，出货量同比下降8.4%至约4,020万部，排名保持全球第三。
  • 市占率提高0.1个百分点至13.6%，但环比略有下降。
  • ASP（平均销售价格）同比下降3.0%至1,058.2元，主要因境外市场促销力度增强，部分被高端产品抵消。
  • 智能手机毛利率下降3.9个百分点至8.9%，主要由于境外促销及存货减值拨备。

• IoT业务：

  • 收入同比下降9.0%至190.6亿元，但中国内地智能大家电品类（空调、冰箱、洗衣机）表现强劲。
  • 毛利率为13.5%，同比提高1.9个百分点，主要受益于核心零部件价格下降。
  • IoT平台已连接设备数（不含智能手机及笔记本电脑）持续增长，支持长期发展逻辑。

• 互联网服务：

  • 收入同比下降3.7%至70.7亿元，主要受广告及金融科技收入减少影响。
  • 环比提升1.4%，其中广告业务同比下滑2.1%至47亿元，但环比有所改善。
  • 境外互联网服务收入同比增长17.2%至17亿元，占比提升至24.2%。
  • 中国内地电视互联网服务收入保持健康增长，占比超15%。
  • 游戏业务逆势增长1.8%至10亿元。
  • 互联网服务毛利率下降1.5个百分点至72.1%，主要由于广告及金融科技业务毛利率下降。
  • MIUI月活跃用户数增长16.1%至5.6亿，全球用户规模持续扩张。

• 未来展望：

  • 预计2023年全球智能手机出货量将增长2%至12.6亿部。
  • 中国内地市场逐步进入后疫情时代，消费回暖值得期待。
  • 小米在高端产品市场的拓展取得进展，有望支持市占率提升及中长期ASP增长。
  • 互联网服务在客户多元化、境外合作及手机高端市场拓展的支持下，预计明年增长加快。

关键信息

• 股票资料：

  • 现价：10.56港元
  • 总市值：263,430.91百万港元
  • 流通股比例：72.25%
  • 52周价格区间：8.31-19.34港元
  • 3个月日均成交额：989.69百万港元

• 分析师建议：

  • 评级：增持
  • 目标价：12.30港元
  • 潜在升幅：16.5%

• 财务预测：

  • 2022年经调整净利润预测为85.4亿元
  • 2023年经调整净利润预测为110.0亿元
  • 以25倍2023年目标PE估值，目标价为12.30港元

• 风险提示：

  • 疫情影响下需求复苏不及预期
  • 竞争加剧
  • 区域事件影响
  • 智能电动车等创新业务发展不及预期

财务数据概览

图表说明

• 图表1：公司收入变化趋势
• 图表2：公司收入分布（按业务分部）
• 图表3：公司毛利率变化
• 图表4：公司毛利分布（按业务分部）
• 图表5：公司vs全球智能手机出货量
• 图表6：公司中国市场vs中国智能手机出货量
• 图表7：全球市场智能手机ASP
• 图表8：IoT平台已连接设备数
• 图表9：小爱同学月活跃用户数
• 图表10：米家APP月活跃用户数
• 图表11：MIUI月活跃用户数
• 图表12：智能电视及小米盒子月活跃用户数
• 图表13：财务摘要及关键财务指标

历史建议和目标价

投资评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于10%至20%之间
• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间
• 卖出：潜在投资损失大于10%

公司及行业评级

• 公司评级：增持
• 行业评级：推荐（行业基本面向好）

权益披露

• 中泰国际与小米集团-W无企业融资业务关系。
• 分析师及其联系人士无担任小米集团-W高级职员，亦无拥有其财务权益。
• 中泰国际证券或其集团公司可能持有小米集团-W的普通股证券1%或以上的财务权益。

版权声明

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