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小米集团（1810 HK）2018年第二季度业绩及市场分析总结

核心内容

小米集团在2018年第二季度实现了显著的业绩增长，总营收达到450.2亿元人民币，同比增长68.3%，环比增长31.5%。公司三大业务板块分别为智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务，分别贡献了67.4%、22.9%和8.8%的营收。尽管毛利率同比下降1.8个百分点至12.5%，但毛利仍同比增长46.9%至56.5亿元人民币，净利润由亏损转为盈利，达到146.3亿元人民币。

主要观点

智能手机业务

• 收入表现：智能手机业务收入达305亿元人民币，同比增长58.7%，为最大营收来源。
• 市场份额：全球出货量达3190万台，市场份额增长至9.3%，同比增长48.8%，位居全球第一。
• 产品表现：小米8系列销售超110万台，推动国内智能手机平均售价同比增长25%至952.3元人民币。
• 未来展望：虽然手机业务增速可能放缓，但公司计划通过加强线下销售渠道，进一步提升市占率。

IoT与生活消费产品

• 收入增长：IoT业务收入同比增长104.3%至104亿元人民币，成为第二大收入来源。
• 设备连接数：截至2018年6月，已连接IoT设备达1.15亿件，其中拥有5台以上设备的用户达170万。
• 智能电视：智能电视销量激增350%，成为小米IoT增长的主要驱动力。
• 未来潜力：IoT业务增长空间广阔，公司计划以小米音箱为入口，构建智能家居生态，带动更多IoT设备销售。

互联网服务

• 收入表现：互联网服务收入同比增长63.6%至40亿元人民币，但占营收比例仍较低（8.8%）。
• 用户增长：MIUI月活跃用户（MAU）增长41.7%至20690万人，平均每用户收入（APRU）同比增长15.4%至19.1元人民币。
• 增长预期：互联网服务增长略低于预期，未来仍有提升空间，但短期内难以达到公司承诺的非硬件业务占比50%以上的目标。

海外市场布局

• 海外收入：海外收入同比增长151.7%至164亿元人民币，占总营收的36.3%。
• 市场表现：在25个国家的智能手机市场排名中进入前五。
• 合作与挑战：与印度Flipkart合作有助于提升印度市场份额，但人民币与卢比贬值对毛利率造成短期压力，公司可通过外汇对冲工具缓解影响。

关键信息

• 财务数据：

  • 总营收：450.2亿元人民币
  • 毛利：56.5亿元人民币（同比增长46.9%）
  • 净利润：146.3亿元人民币（由亏损转为盈利）
  • 毛利率：12.5%（同比下降1.8个百分点）

• 公司基本面：

  • 于2018年7月9日登陆港交所主板，为首家同股不同权上市公司。
  • 拥有15.2%的流通股比例，市值为3847.22亿港元。
  • 主要股东包括Morningside China TM及T Fund I LP，合计持股15.35%。

• 投资建议：

  • 小米集团成长性高，IoT与互联网业务逐步提升，长期增长潜力大。
  • 当前市价下，18/19年P/E分别为某值（未提供具体数字），公司估值偏高，建议投资者关注。

• 风险提示：

  • 市场竞争加剧
  • 全球手机市场需求放缓
  • 法规变化可能影响业务发展

同业比较

| 公司名称 | 代码 | 已知财年 | 当前价格 | 市值（亿元） | 市盈率（17财年） | 市盈率（18财年预测） | 市盈率（19财年预测） | 市净率（17财年） | 市净率（18财年预测） | 市净率（19财年预测） | 股本回报率（17财年） | 股本回报率（18财年预测） | 股本回报率（19财年预测） | 总资产回报率（17财年） | 总资产回报率（18财年预测） | 总资产回报率（19财年预测） |
|----------|------|----------|----------|--------------|------------------|----------------------|----------------------|------------------|----------------------|----------------------|----------------------|------------------------|------------------------|------------------------|------------------------|------------------------|------------------------|
| 小米集团 | 1810 HK | 12/2017 | 17.04 | 3847 | 不适用 | 33.49 | 25.19 | 不适用 | 5.01 | 4.26 | -21.09 | 12.71 | 12.52 | 5.58 | 8.43 | 9.99 | 10.58 |
| 腾讯控股 | 700 HK | 12/2017 | 354.00 | 33709 | 36.59 | 36.08 | 28.03 | 10.02 | 8.93 | 7.02 | 27.26 | 27.23 | 26.98 | 13.49 | 14.01 | 14.54 |
| 苹果公司 | AAPL US | 09/2017 | 215.49 | 10408 | 19.77 | 18.59 | 16.21 | 9.08 | 9.82 | 8.42 | 47.78 | 59.42 | 63.61 | 15.56 | 16.62 | 14.36 |
| Alphabet | GOOG L US | 12/2017 | 1221.16 | 8436 | 31.09 | 23.01 | 20.70 | 5.25 | 4.81 | 3.95 | 17.44 | 16.65 | 15.66 | 13.90 | 不适用 | 不适用 | 不适用 |
| 亚马逊 | AMZN US | 12/2017 | 1902.90 | 9281 | 193.63 | 71.14 | 51.48 | 26.48 | 22.15 | 15.64 | 21.71 | 23.46 | 22.63 | 5.75 | 6.52 | 7.51 |
| 微软-T | MSFT US | 06/2018 | 107.56 | 8248 | 30.47 | 25.23 | 22.02 | 9.98 | 8.48 | 6.68 | 38.66 | 33.71 | 40.89 | 15.13 | 13.15 | 14.70 |
| 行业平均 | - | - | - | - | - | 34.81 | - | - | 10.84 | - | - | - | - | - | - | - | - |

公司及行业评级定义

• 公司评级：

  • 买入：公司股价涨跌幅相对恒生指数达20%以上
  • 增持：公司股价涨跌幅相对恒生指数介于5%~20%之间
  • 中性：公司股价涨跌幅相对恒生指数介于-10%~5%之间
  • 卖出：公司股价涨跌幅相对恒生指数低于-10%

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业指数跑赢基准
  • 中性：行业指数跟随基准
  • 谨慎：行业指数跑输基准

重要声明

• 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不构成投资建议，客户应自行判断。
• 分析师及其关联方无与小米集团的高级职员或财务权益关系。
• 中泰国际可能持有小米集团1%或以上的财务权益。

总结

小米集团在2018年第二季度表现出强劲的财务增长，智能手机、IoT与互联网服务三大业务均实现显著提升。尽管毛利率受到汇率波动影响，但公司通过加强线下销售和拓展海外市场，展现出良好的增长潜力。IoT业务增长尤为突出，未来有望成为公司新的增长引擎。然而，互联网服务占比仍较低，需进一步提升。整体来看，小米集团具有较高的成长性，但估值偏高，建议投资者关注其长期发展。