20220816-东方证券-李宁-02331.HK-业绩超市场预期_强化专业性效果明显_5页_407kb

公司业绩总结

核心内容

公司2022年上半年业绩表现超出市场预期，营业收入和净利润均实现同比增长。具体数据如下：

• 营业收入：124.09亿元，同比增长21.7%
• 净利润：21.89亿元，同比增长11.6%

主要观点

1. 渠道表现

   • 批发渠道：收入59亿元，同比增长28.6%，剔除专业运动品类后增速在10-20%之间。增长强劲主要得益于去年低基数及经销商积极订货，渠道库存健康。
   • 直营渠道：收入27.9亿元，同比增长10.7%，增速放缓主要受疫情影响。
   • 电商渠道：收入35.3亿元，同比增长19.1%，其中跑步和篮球品类逆势增长10%和30%，鞋类增长显著（47%），服装类则略有下滑（-3%）。

2. 毛利率与非经常收益

   • 毛利率：2022H1为50%，同比下降5.9个百分点，主要受原材料价格上涨和库存去化策略影响。
   • 非经常收益：财务收入同比增长超5倍，政府补助同比增长超2倍，有助于提升盈利水平。

3. 盈利预测与投资建议

   • 由于疫情和市场环境影响，下调未来三年盈利预测，预计2022-2024年每股收益分别为1.8、2.25和2.75元。
   • 维持“买入”评级，参考可比公司估值，给予2022年39倍PE，对应目标价84.85港币。

4. 公司基本面

   • 库存管理：库销比为3.6个月，6月以下存货占比增长5个百分点至88%，库存状况健康。
   • 现金流：经营活动现金流保持稳定增长，现金储备充足。
   • 财务状况：资产负债率保持在合理水平，流动比率和速动比率持续改善，显示良好的偿债能力。

关键信息

• 增长韧性：在疫情反复和消费偏弱的背景下，公司仍表现出优于同行的业绩。
• 品类表现：跑步和篮球品类表现亮眼，鞋类增长显著高于服装类。
• 未来展望：公司对下半年业绩指引保持乐观，认为其品牌势能、库存状况和供应链优化将带来持续增长。
• 风险提示：疫情波动、经济减速和潮流变化可能对行业零售产生不利影响。

财务数据概览

投资评级与目标价

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价：84.85港币（基于2022年39倍PE）
• 股价表现（截至2022年08月15日）：71.3港元
• 52周最高价/最低价：107.28/48.19港元

可比公司估值

风险提示

• 疫情波动
• 经济持续减速
• 潮流变化对行业零售的可能影响

附注

• 本报告由东方证券研究所发布，分析师施红梅、赵越峰、朱炎提供专业分析。
• 报告发布日期为2022年08月16日。
• 投资评级和相关定义以相对市场基准指数的收益率为基准。