20230818-东兴证券-李宁-02331.HK-中期业绩亮眼_专业驱动增长_7页_870kb

李宁公司中期业绩分析报告总结

业绩概览

• 收入增长：2023年上半年收入增长13%，达1401.9亿元人民币，显示出强劲增长韧性。
• 零售流水：上半年整体零售流水录得10%-20%低段增长，与收入增速吻合，质地较好。
• 品类表现：跑步品类增速达33%，成为增长主力，三大核心IP销量超430万双。
• 毛利率波动：上半年毛利率降至48.8%（同比下降1.2个百分点），主要受线上折扣加深影响；净利率保持在15.1%健康水平。

渠道与分布

• 渠道占比：批发48%、电商27%、零售25%。
• 线下增速：线下零售业务增速22%，批发业务14%。
• 门店优化：网点总数7448家，净增336家，大店占比提升，运营资金占收入75%，渠道效率优化。

关键财务指标

• 利润表现：净利润同比降31%至212亿元，经营溢利率17.7%（同比降36个百分点）。
• 未来预期：预计2023-2025年净利润年增速分别为1322%、1745%、1496%，对应PE分别为234、199、173倍。
• 财务韧性：毛利率及净利率在促销压力下仍保持高位，长期增长能力强劲。

新兴增长点与建议

• 品牌与品类：持续加强专业性和跑步品类，提升消费者粘性。
• 投资建议：维持“强烈推荐”，看好市场份额扩大和行业增长红利。

风险提示

• 疫情扩散、原材料涨价、线上竞争加剧折扣压力。