20230901-西南证券-李宁-02331.HK-专业运动拉动增长_库存改善_5页_1mb

报告摘要

李宁：
- 业绩摘要：
  - 23H1营收1402亿元，同比增长13%；
  - 归母净利润212亿元，同比降31%。
- 盈利指标：
  - 毛利率48.8%，同比下降12个百分点，主要因线上折扣加大及库存周转加速，毛利拐点预计下半年显现。
  - 经营利润率17.7%，净利率15.1%，均同比大幅下滑。
- 库存情况：
  - 库销比38个月，新品结构优化，库存质量提升。
- 品类亮点：
  - 跑步品类（+33%）、篮球品类（+6%）增长显著，成人流水同比中单位数增长。
- 渠道表现：
  - 经销、直营、电商渠道分别实现营收67.3亿、34.1亿、35.9亿元，同比增速14%/22%/2%；
  - 李宁YOUNG门店数达7448家，低线城市拓展引增长。
    💳 结论：
- 盈利预测：2023-2025年EPS预期17.1元、20.4元、24.4元，对应PE倍数20x→17x→14x，维持“买入”建议。
- 风险提示：需关注消费增速放缓、竞品压力及库存去化节奏。

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